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ipo失敗的案例分析篇一
ipo企業(yè)被否十大典型原因-被否十宗罪
擬上市公司在申請上市的路上，被證監(jiān)會發(fā)申委否決發(fā)行上市申請、撤銷已經(jīng)通過的核準、向證監(jiān)會撤回上市申請材料，均屬于上市失敗。ipo失敗將對擬上市公司和中介機構(gòu)造成重大打擊，打亂企業(yè)未來的發(fā)展計劃、失敗導(dǎo)致員工流失、社會負面關(guān)注等，甚至導(dǎo)致企業(yè)走向衰敗。因此對失敗教訓(xùn)的借鑒，在企業(yè)準備發(fā)行上市階段顯得相當重要。但很多ipo企業(yè)沖刺上市失敗，是自己作死，而非外在因素。以下總結(jié)擬上市ipo企業(yè)死法十式：
1、脫離券商規(guī)范輔導(dǎo)要求，我行我素
有的企業(yè)上市過程中，不聽券商關(guān)于上市輔導(dǎo)規(guī)范的要求，十分自我，略懂點法律法規(guī)知識，就我行我素。在上市中，許多不許做的事情，他偏做，理由如下：中石油、中國石化、中國銀行等央企都這么做，上世紀上市的企業(yè)也這么做，我為何不能做。券商就說了，人家央企是國務(wù)院批準上市后才向證監(jiān)會申報申請材料的??？上世紀跟本實際政策有區(qū)別。但企業(yè)勇氣可嘉，就堅持到底，作死到底。比如法規(guī)要求上市時需避免同業(yè)競爭，減少關(guān)聯(lián)交易。券商要他處置參股企業(yè)，減少關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易，企業(yè)以央企等為案例堅持做，而且關(guān)聯(lián)交易越做越大，自尋死路擋也擋不住。隆基股份第一次被否，就是因為跟無錫尚德的服務(wù)費關(guān)聯(lián)交易過大被否，第二次上會就乖了，擺脫了與無錫尚德的關(guān)聯(lián)關(guān)系才有機會上市。有的企業(yè)說，世上本無路，人走多了就有路了，無人敢先，我奮勇為先。我想，大多數(shù)人選擇的一定是正道，謹慎的道，你選擇肯定是歪門邪道，否則為何大家都不走這條道呢。
2、不重視上市，各方關(guān)系不擺平，仇家舉報起訴
有的企業(yè)上市前沒有足夠重視，沒有給職工股權(quán)激勵，或者股權(quán)激勵等事項引發(fā)員工內(nèi)部矛盾；跟競爭對手惡意競爭，樹敵過多。俗話說，內(nèi)賊難防。外部的競爭對手防范，主要自己合法經(jīng)營，對方就找不出瑕疵。但企業(yè)內(nèi)部矛盾激發(fā)，則可能導(dǎo)致火山爆發(fā)。員工手上的料，肯定讓老板吃不好睡不好，死法一定很痛苦。往往會發(fā)現(xiàn)，項目已公告發(fā)審會時間，但證監(jiān)會又很快發(fā)布了暫緩審核或取消審核的情況。做出這一決定的很多原因是被舉報了，中介機構(gòu)需要核查有關(guān)舉報事項，因此“尚有相關(guān)事項需要進一步落實”。作為監(jiān)管部門的證監(jiān)會，如果有舉報就要盡量核實。據(jù)分析，上會前數(shù)小時被取消上會資格的同花順，失利的主要原因是同花順涉嫌“推薦的炒股軟件屬虛假宣傳，誘騙股民投入升級軟件”而被舉報，存在影響發(fā)行的問題。凱立德導(dǎo)航當年上市的時候，競爭對手都紛紛向法院起訴侵權(quán)事項，知識產(chǎn)權(quán)糾紛導(dǎo)致公司無法在a股路上走下去，最后只能登陸新三板。企業(yè)在日常經(jīng)營活動中發(fā)生糾紛在所難免，主要是企業(yè)要有處理糾紛的應(yīng)對能力，要及時化解矛盾，為上市構(gòu)建一個良好的內(nèi)外部環(huán)境。很多企業(yè)由于舉報，導(dǎo)致媒體新聞負面報道鋪天蓋地，企業(yè)最終在上市路上倒下。
3、財務(wù)造假
業(yè)績指標是重要的上市條件之一，也是投資者特別重視的因素。因此，有了良好的業(yè)績，才可能有機會登陸資本市場。但很多企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)波動，下滑，不符合上市財務(wù)要求，就動歪
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腦筋。特別是創(chuàng)業(yè)板，要求業(yè)績連續(xù)增長，業(yè)績下滑了就沒法上了，許多企業(yè)就想起了財務(wù)操縱的手法。a股歷史上，被揭出造假上市的典型案例，既包括主板的通海高科、紅光實業(yè)，也包括中小板的綠大地、勝景山河等企業(yè)。
新大地通過資金循環(huán)、虛構(gòu)銷售業(yè)務(wù)、虛構(gòu)固定資產(chǎn)等手段，在2009-2011年報告中虛假記載。虛增2011年利潤總額2,042.36萬元，占當年利潤總額的48.52%；虛增2010年利潤總額305.82萬元，占當年利潤總額的11.52%；虛增2009年利潤總額280萬元，占當年利潤總額的16.53%。在2012年4月12日預(yù)披露的招股說明書申報稿及上會稿中有重大遺漏。
2004年至2009年間，綠大地在不具備首次公開發(fā)行股票并上市的情況下，未達到在深圳證券交易所發(fā)行股票并上市的目的，經(jīng)過被告人何學(xué)葵、蔣凱西、龐明星的共謀、策劃，由被告人趙海麗、趙海艷登記注冊了一批由綠大地實際控制或者掌握銀行賬戶的關(guān)聯(lián)公司，并利用相關(guān)銀行賬戶操控資金流轉(zhuǎn)，采用偽造合同、發(fā)票、工商登記資料等手段，少付多列，將款項支付給其控制的公司組成人員，虛構(gòu)交易業(yè)務(wù)、虛增資產(chǎn)、虛增收入。其中，在上市前的2004年至2007年6月間，綠大地使用虛假的合同、財務(wù)資料，虛增馬龍縣舊縣村委會960畝荒山使用權(quán)、馬龍縣馬鳴鄉(xiāng)3500畝荒山使用權(quán)以及馬鳴基地圍墻、灌溉系統(tǒng)、土壤改良工程等項目的資產(chǎn)共計7011.4萬元。綠大地還采用虛假苗木交易銷售，編造虛假會計資料，或通過綠大地控制的公司將銷售款轉(zhuǎn)回等手段，虛增營業(yè)收入總計2.96億元。綠大地的招股說明書包含了上述虛假內(nèi)容。
4、關(guān)聯(lián)方控制了發(fā)行人的生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)，獨立性存在嚴重缺陷
發(fā)行人的重要的銷售收入、生產(chǎn)、采購都來自于控股股東及其關(guān)聯(lián)方，發(fā)行人在獨立性方面有嚴重缺陷，利潤的真實性也值得懷疑。按照規(guī)定，發(fā)行人必須擁有完整的采購、生產(chǎn)、銷售體系，具有獨立開展經(jīng)營活動的能力，在上市前，必須切斷發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易，將關(guān)聯(lián)方收購或轉(zhuǎn)讓來減少和消除關(guān)聯(lián)交易。但許多企業(yè)仍然頂風(fēng)作案，帶病上會，沖刺挑戰(zhàn)發(fā)審委。被否案例如下：
嘉興佳利電子股份有限公司：2009年至2011年，公司與控股股東持續(xù)存在機器設(shè)備、存貨轉(zhuǎn)讓等關(guān)聯(lián)交易，存在大額資金拆借、相互代付電費、共用商標等行為。與《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》（證監(jiān)會令第61號）第十八條的規(guī)定不符，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間存在嚴重影響公司獨立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易。河南思可達光伏材料股份有限公司：創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中關(guān)注到，你公司2011年3月之前你公司與關(guān)聯(lián)方沁陽思可達的總經(jīng)理、財務(wù)負責人存在交叉任職；2009年、2010年沁陽思可達與你公司存在純堿供應(yīng)商的重合；你公司與關(guān)聯(lián)方之間在2009年、2010年、2011年1月－3月存在較多資金拆借。你公司獨立性存在缺陷。
廈門萬安智能股份有限公司：公司主營業(yè)務(wù)包括建筑智能化系統(tǒng)集成、智能化產(chǎn)品代理銷售兩部分，2011年毛利比重約為75%、25%。其中，建筑智能化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)市場競爭激烈，更多詳細信息請訪問管理咨詢 http://
2010年你公司在建筑智能化前50名企業(yè)中的市場占有率約1.29%。2010年9月，金石投資、濱江控股、自然人股東吳忠泉和楊鏗增資成為你公司第四至第七大股東。2009年至2011年，你公司與上述股東及其關(guān)聯(lián)方的智能化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)銷售金額分別為4,386萬元、4,981萬元、3,088萬元，占同類交易金額的比例分別為23.21%、19.67%、9.54%。發(fā)審委認為，發(fā)審委認為，發(fā)行人在獨立性方面存在嚴重缺陷。
海瀾之家服飾股份有限公司：公司的控股股東海瀾集團曾是上市公司凱諾科技股份有限公司的控股股東，2009年、2010年，凱諾科技股份有限公司的三家主要供應(yīng)商與海瀾之家、海瀾集團存在業(yè)務(wù)或資金往來，申報材料和你公司代表、保薦代表人的現(xiàn)場陳述未就上述具體事項作出充分、合理解釋。發(fā)審委認為，發(fā)審委認為，發(fā)行人在獨立性方面存在嚴重缺陷。深圳天瓏移動技術(shù)股份有限公司：河源特靈通為你公司實際控制人之妹夫梁秉東（林含笑配偶）控制的企業(yè)，是你公司的主要代工廠之一。2009年至2011年，你公司對河源特靈通的委托加工交易占當期同類業(yè)務(wù)的比重分別為32.60%、22.62%及36.04%。2011，河源特靈通為你公司加工手機459.59萬部，占河源特靈通總加工量的74.13%。綜上，報告期內(nèi)你公司的獨立性存在缺陷。
湖南泰嘉新材料科技股份有限公司：金鋸聯(lián)和長沙環(huán)勝報告期內(nèi)系你公司前五大客戶，而你公司第二大股東中聯(lián)重科系長沙環(huán)勝的主要客戶。同時，金鋸聯(lián)和長沙環(huán)勝均系湖機國際的主要股東，而中聯(lián)重科系湖機國際的第一大客戶。另外，金鋸聯(lián)、長沙環(huán)勝、湖機國際的主要股東均系你公司和中聯(lián)重科的前員工。這將可能導(dǎo)致你公司的業(yè)務(wù)不獨立，你公司的獨立性存在缺陷。
北京東方廣視科技股份有限公司：2009年10月，你公司將原全資子公司東莞市維視電子科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳市威久工貿(mào)發(fā)展有限公司，轉(zhuǎn)讓后，東莞市維視電子科技有限公司繼續(xù)為你公司提供機頂盒的外協(xié)加工，并代購部分輔料。2009年至2011年，你公司與其交易金額分別為900.48萬元、1734.43萬元、1872.87萬元，占你公司當期外協(xié)金額的比例分別為89.14%、79.81%、35.09%。報告期內(nèi)你公司轉(zhuǎn)讓子公司東莞市維視電子科技有限公司股權(quán)前后與其交易金額較大，業(yè)務(wù)體系的完整性存在瑕疵。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認為，發(fā)審委認為，發(fā)行人在獨立性方面存在嚴重缺陷。
5、內(nèi)控擺樣子，不能合理保證企業(yè)財務(wù)報告的可靠性
內(nèi)控機制是指企業(yè)管理層為保證經(jīng)營目標的充分實現(xiàn)，而制定并組織實施的對內(nèi)部人員從事的業(yè)務(wù)活動進行風(fēng)險控制和管理的一套政策、制度、措施與方法。財務(wù)核算混亂是內(nèi)控機制薄弱的常見體現(xiàn)。許多企業(yè)在上市時，只注重形式，不重視實質(zhì)。對于需要規(guī)范的事項，往往擺擺樣子給中介機構(gòu)看，甚至拒絕整改。在沒有保證的內(nèi)控下，會計也無法準確的核算成本和收入，會計政策濫用的情形處處可見。由于內(nèi)控被否的案例很多，舉幾個案例如下：
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湖北永祥糧食機械股份有限公司：發(fā)審委在審核中關(guān)注到，你公司未能對下列事項的合理性提供充分可靠證據(jù)：
一、2011年、2012年和2013年成套設(shè)備中的單機均價分別是單獨單機均價的1.99倍、2.71倍和2.66倍，成套設(shè)備毛利率高于單機產(chǎn)品毛利率。
二、對需要交付并投入運營的“成套設(shè)備”，在該成套設(shè)備中的各批次單機設(shè)備單獨簽字確認驗收后，即確認該單機的營業(yè)收入。上述事項說明你公司內(nèi)部控制（會計控制）制度存在缺陷，不能合理保證企業(yè)財務(wù)報告的可靠性，不符合《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（證監(jiān)會令第99號）第十九條的有關(guān)規(guī)定。第十九條，發(fā)行人內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證公司運行效率、合法合規(guī)和財務(wù)報告的可靠性，并由注冊會計師出具無保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報告。
深圳市崇達電路技術(shù)股份有限公司：發(fā)審委在審核中關(guān)注到，你公司存在以下情形：你公司改聘審計機構(gòu)對近三年及一期申報財務(wù)報表進行審計未經(jīng)你公司股東大會決定，不符合《公司章程》的相關(guān)規(guī)定。
二、你公司目前所有生產(chǎn)經(jīng)營房產(chǎn)均為租賃取得，其中87.77%租賃房產(chǎn)因占用農(nóng)村集體用地未能辦理房屋產(chǎn)權(quán)證書。你公司保薦機構(gòu)及律師認為在農(nóng)村集體土地上建造房屋出租用于非農(nóng)建設(shè)不符合《土地管理法》相關(guān)規(guī)定。發(fā)審委認為，上述情形與《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會令第32號）第二十四條的規(guī)定不符。第二十四條，發(fā)行人的內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證財務(wù)報告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營的合法性、營運的效率與效果。
6、會計核算薄弱，不規(guī)范，沒有高薪請有水平的財務(wù)總監(jiān)
會計核算如果違背會計準則和企業(yè)具體實務(wù)，財務(wù)報告就不能真實反映企業(yè)真是情況，特別是會計政策濫用或錯誤使用，必然導(dǎo)致上市失敗。具體被否案例如下：
漢嘉設(shè)計集團股份有限公司：你公司招股說明書（申報稿）在披露建筑工程設(shè)計成本核算方法時稱，對于項目直接費用的計提依據(jù)是每個項目的完工百分比乘以項目的預(yù)估總直接費用，減去之前會計累計已確認的成本。但根據(jù)反饋意見回復(fù)，你公司在實際進行成本核算時，未按照上述披露的方法對建筑工程設(shè)計成本中的項目直接費用進行核算。你公司和保薦機構(gòu)在聆訊現(xiàn)場也未就上述差異的原因予以說明。發(fā)審委認為，發(fā)行人會計基礎(chǔ)工作不規(guī)范，財務(wù)報表的編制不符合企業(yè)會計準則和相關(guān)會計制度的規(guī)定。
上海岱美汽車內(nèi)飾件股份有限公司：發(fā)審委在審核中關(guān)注到，你公司主營業(yè)務(wù)成本中原材料的占比約為80%，其中化工原料、工程塑料等主要原材料的占比在報告期內(nèi)出現(xiàn)一定的變化。招股說明書（申報稿）未按主要產(chǎn)品類別充分披露成本構(gòu)成及其變動情況和具體原因。你公司和保薦機構(gòu)在初審會后的告知函回復(fù)以及聆訊現(xiàn)場均未能對上述變動情況和具體原因作出充分、合理的解釋。根據(jù)招股說明書（申報稿）披露的成本信息，無法印證你公司報告期內(nèi)成本變動的合理性。發(fā)審委認為，發(fā)行人會計基礎(chǔ)工作不規(guī)范，財務(wù)報表的編制不符合企業(yè)會計準則和相關(guān)會計制度的規(guī)定。
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上海麥杰科技股份有限公司：創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中關(guān)注到，你公司2009年前三季度收入為3,169.94萬元、利潤為1,303.34萬元；預(yù)測2009年第四季度收入為2,055.54萬元、凈利潤為908.85萬元，預(yù)測2009年全年收入為5,225.48萬元、凈利潤為2,212.19萬元。你公司本次申請公開發(fā)行過程中披露的相關(guān)信息則顯示其未能實現(xiàn)前次申報時披露的盈利預(yù)測且數(shù)據(jù)差異較大。上述情況表明你公司報告期內(nèi)會計基礎(chǔ)工作薄弱。
北京愛創(chuàng)科技股份有限公司：創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中關(guān)注到，2009年至2011年，你公司硬件產(chǎn)品銷售收入分別為883.74萬元、3,275.60萬元和8,404.40萬元，占營業(yè)收入比例分別為23.22%、39.00%和67.71%，銷售毛利率分別為-10.83%、4.73%和30.64%。你公司對報告期內(nèi)硬件產(chǎn)品銷售毛利率大幅上升的原因及其對財務(wù)報表的影響未能作出合理解釋。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認為，發(fā)行人會計基礎(chǔ)工作不規(guī)范，財務(wù)報表的編制不符合企業(yè)會計準則和相關(guān)會計制度的規(guī)定，在所有重大方面未公允地反映了發(fā)行人的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。深圳市雄帝科技股份有限公司：創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中關(guān)注到，你公司反饋意見回復(fù)中財務(wù)數(shù)據(jù)存在多處前后不一致的情形。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認為，你公司會計基礎(chǔ)工作薄弱，發(fā)行人會計基礎(chǔ)工作不規(guī)范，財務(wù)報表的編制不符合企業(yè)會計準則和相關(guān)會計制度的規(guī)定。
7、募集資金投資項目名字起為“圈錢”，不具有可行性和必要性
募集資金投資項目必須有必要性和可行性，必須與企業(yè)的發(fā)展和業(yè)務(wù)相匹配。但許多企業(yè)沒有注意到這個問題的重要性，隨便編寫募集資金投資項目報告，以為政監(jiān)會不會關(guān)注這個問題，導(dǎo)致最后光榮犧牲。融資必要性不足也屬于募投資金運用的問題。一般來說，企業(yè)能夠自籌解決資金問題，就沒必要上市融資。如前文所述的福星曉程和同濟同捷等公司，申報材料都顯示其賬面資金充足，是“不差錢”的企業(yè)。這樣的企業(yè)如果倉促上市，往往被懷疑為“上市圈錢”。具體被否案例如下：
湖南金大地材料股份有限公司：根據(jù)申報材料和你公司代表、保薦代表人的現(xiàn)場陳述，你公司本次發(fā)行募集資金擬投資項目可行性分析所依據(jù)的產(chǎn)品和市場環(huán)境已發(fā)生較大變化，你公司董事會未對本次發(fā)行募集資金投資項目的可行性進行重新論證。另外，你公司未按規(guī)定計提安全生產(chǎn)費用。發(fā)審委認為，你公司內(nèi)部控制制度存在缺陷、募集資金投資項目不可行。浙江佳力科技股份有限公司：風(fēng)電設(shè)備為產(chǎn)能過剩行業(yè)，國家重點支持的是自主研發(fā)2.5兆瓦及以上風(fēng)電整機和軸承、控制系統(tǒng)等關(guān)鍵零部件。風(fēng)電行業(yè)經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生重大變化，而你公司目前主要產(chǎn)品為1.5兆瓦、2.0兆瓦、2.1兆瓦風(fēng)電設(shè)備鑄件，上述情形對你公司持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。你公司本次募集資金全部用于“年產(chǎn)5萬噸2.5－6兆瓦風(fēng)電大型鑄件關(guān)鍵部件項目”，產(chǎn)能較2010年增長142%，而你公司2.5兆瓦及以上風(fēng)電設(shè)備鑄件報告期僅實現(xiàn)少量生產(chǎn)及銷售；根據(jù)你公司披露的2011年1月1日后需要履行的合同及意向性訂單情況，2.5兆瓦及以上產(chǎn)品占比也不高。你公司募投項目與現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營不相適應(yīng)，且新增產(chǎn)能存在市場銷售風(fēng)險。發(fā)審委認為，發(fā)行人募集資金投資項目不具有可行性。
8、上市權(quán)力和利益斗爭不止，董事高管頻繁變動
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最近三年董事、高級管理人員不得發(fā)生重大變化，是上市的一個重要條件。但有的企業(yè)上市時，卻為了利益不惜調(diào)整人事，造成董事高管的頻繁變動。老板認為，只要自己在，就沒實質(zhì)變化，但監(jiān)管部門不這么認為。看看具體案例：
北京高威科電氣技術(shù)股份有限公司：2010年3月前，公司董事會由6人組成，后經(jīng)過3次調(diào)整增加至9人，除去3名獨立董事外，3年內(nèi)董事會僅張潯、劉新平二人未發(fā)生變化。申請材料及現(xiàn)場陳述中未對上述董事變化情況及對公司經(jīng)營決策的影響作出充分、合理的解釋。發(fā)審委認為，上述情形與《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會令第32號）第十二條的規(guī)定不符，發(fā)行人最近3年內(nèi)董事、高級管理人員沒有了重大變化。
9、虛假陳述、重大遺漏和誤導(dǎo)性陳述
為了隱瞞發(fā)行障礙，有的公司采取硬傷不披露，或采取虛假披露和誤導(dǎo)性陳述的方式，希望不引起監(jiān)管機構(gòu)的關(guān)注。但13億人都在看這份招股書，你就保證沒有人了解內(nèi)幕，看來這招是風(fēng)險很大的。具體被否案例如下：
北京星光影視設(shè)備科技股份有限公司：與2011年11月編制的招股說明書（申報稿）比，你公司2010年3月向中國證監(jiān)會首次報送且經(jīng)預(yù)披露的招股說明書存在未披露3家關(guān)聯(lián)人的情形，同時還存在1家關(guān)聯(lián)人的關(guān)聯(lián)關(guān)系披露不一致的情形；你公司2011年3月向中國證監(jiān)會第二次報送的招股說明書存在未披露5家關(guān)聯(lián)人的情形。在未披露關(guān)聯(lián)人中，嘉成設(shè)備、嘉成技術(shù)和山德視訊的業(yè)務(wù)范圍與你公司的業(yè)務(wù)范圍相似。報送的發(fā)行申請文件有重大遺漏情形。
10、利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)和輸送利潤
企業(yè)上市中，許多企業(yè)造假動機提升，畢竟業(yè)績是ipo考核的一個十分重要的指標。通過第三方操縱利潤比較困難，風(fēng)險也大，于是許多企業(yè)都通過關(guān)聯(lián)交易的方式調(diào)節(jié)ipo企業(yè)的利潤。所以，關(guān)聯(lián)交易一直是證監(jiān)會ipo審核的一個重要關(guān)注點，證監(jiān)會也要求擬上市公司在輔導(dǎo)時就應(yīng)該減少和停止關(guān)聯(lián)交易。但還是有很多企業(yè)關(guān)聯(lián)交易不停，具體被否案例如下： 杭州千島湖鱘龍科技股份有限公司：創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中關(guān)注到，2010年12月，你公司股東資興良美以每股3.90元增資305萬股，占你公司發(fā)行前股份4.99%。你公司在2010年10月至2011年3月間向資興良美采購7—8齡雌性西伯利亞鱘、雜交鱘和史氏鱘，該批采購鱘魚價值共計3,660.10萬元，重量共計131.49噸，計劃于2010年、2011年和2012年實現(xiàn)加工；你公司2010年和2011年營業(yè)收入分別為7,110.28萬元和10,318.90萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為2,481.10萬元和3,482.39萬元，扣除與資興良美關(guān)聯(lián)交易影響后，你公司2010年和2011年營業(yè)收入分別為6,063.83萬元和7,978.53萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為2,124.85萬元和2,765.00萬元。上述交易對你公司2010年和2011年主營業(yè)務(wù)收入及凈利潤影響重大。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認為，上述情形與《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》（證監(jiān)會令第61號）第十四條第四項的規(guī)定不符。
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（四）發(fā)行人最近一年的營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴。
北京東方廣視科技股份有限公司：2009年10月，你公司將原全資子公司東莞市維視電子科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳市威久工貿(mào)發(fā)展有限公司，轉(zhuǎn)讓后，東莞市維視電子科技有限公司繼續(xù)為你公司提供機頂盒的外協(xié)加工，并代購部分輔料。2009年至2011年，你公司與其交易金額分別為900.48萬元、1734.43萬元、1872.87萬元，占你公司當期外協(xié)金額的比例分別為89.14%、79.81%、35.09%。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認為，發(fā)行人資產(chǎn)不完整，存在嚴重影響公司獨立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易。
深圳麥格米特電氣股份有限公司：tcl為你公司第二股東，報告期內(nèi)你公司向tcl采購原材料并向其銷售平板電視等訂制電源，其中向tcl銷售產(chǎn)品的金額分別為1683.38萬元、2709.02萬元和1856.34萬元，其銷售價格比銷售給第三方的同類產(chǎn)品價格分別高3.25%、14.11%和16.29%。tcl采購你公司大尺寸平板電視定制電源與向第三方采購類似產(chǎn)品價格相比，2009年高12.78%-11.29%，2010年高10.31%-8.86%，2011年不存在可比產(chǎn)品。你公司在申報材料和現(xiàn)場聆訊中未就上述交易的定價依據(jù)及其公允性作出合理說明。發(fā)審委認為，關(guān)聯(lián)交易價格不公允，存在通過關(guān)聯(lián)交易操縱利潤的情形。
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ipo失敗的案例分析篇二
ipo十大典型敗因分析
一、發(fā)行失敗定義
否決發(fā)行上市申請、取消已發(fā)行申請的審核、撤銷已經(jīng)通過的核準。此外，作假欺詐、業(yè)績無法滿足上市標準被證交所退市，也同樣被視為上市失敗。
二、發(fā)行失敗的后果
ipo失敗將對擬上市公司和中介機構(gòu)造成重大打擊，延誤企業(yè)上市進程，打亂企業(yè)發(fā)展計劃和經(jīng)營管理活動，外界的負面關(guān)注甚至?xí)绊懝拘蜗蠛蜕套u。因此對失敗教訓(xùn)的借鑒，在企業(yè)準備發(fā)行上市階段顯得相當重要。
三、常見失敗原因一攬
1、被舉報存在問題
2、權(quán)屬糾紛的不確定性
3、信息披露質(zhì)量差
4、財務(wù)會計問題
5、主體資格存在缺陷
6、獨立性問題
7、盈利能力問題
8、募投資金效益風(fēng)險大
9、企業(yè)運營不規(guī)范
10、中介報告瑕疵
一、被舉報存在問題
證監(jiān)會發(fā)審委往往以“補充公告”的方式宣布取消對該公司發(fā)行文件的審核，做出這一決定的原因多半是“尚有相關(guān)事項需要進一步落實”，但是并不對外公布詳情，往往引發(fā)坊間對當事公司的種種猜測。
據(jù)分析，上會前數(shù)小時被取消上會資格的同花順，失利的主要原因是同花順涉嫌“推薦的炒股軟件屬虛假宣傳，誘騙股民投入升級軟件”而被舉報，存在影響發(fā)行的問題。作為監(jiān)管部門的證監(jiān)會，如果有舉報就要盡量核實。
企業(yè)在日常經(jīng)營活動中發(fā)生糾紛在所難免，主要是企業(yè)處理糾紛的應(yīng)對能力。而且，取消這次上會資格，并不意味著企業(yè)不能再次上會。待企業(yè)補齊材料后將重新上會，并可能順利通過。如同花順在2009年9月24日被取消上會資格后，于11月2日再次上會并通過發(fā)行申請，并于12月25日在創(chuàng)業(yè)板掛牌交易。
二、權(quán)屬糾紛的不確定性
立立電子早在2007年就向證監(jiān)會遞交了ipo申請材料，于2008年3月5日通過發(fā)審會審核，5月6日獲得ipo核準批文并完成資金募集。但是，立立電子的上市一直倍受社會質(zhì)疑，被認為掏空另一公司浙大海納資產(chǎn)并二次上市。證監(jiān)會在接受舉報以后，調(diào)查發(fā)現(xiàn)立立電子在2002年部分股權(quán)交易程序上有瑕疵，存在權(quán)屬糾紛的不確定性。
2009年4月3日，證監(jiān)會發(fā)審委在會后事項發(fā)審委會議撤銷其ipo核準批復(fù)，并要求將全部募集資金連本帶利退還投資者，開了證券市場ipo申請先批后撤的先例。
三、信息披露質(zhì)量差
指擬上市企業(yè)的申請材料未按規(guī)定做好相關(guān)事項的信息披露。申請文件以及招股說明書準則是對信息披露的最低要求，作為信息披露的基本原則，企業(yè)高管應(yīng)當保證所披露的信息內(nèi)容真實、準確、完整、及時、公平。由于投資者更看重企業(yè)未來的盈利能力，上市企業(yè)在信息披露時，應(yīng)當坦誠相待，對于對投資決策有重大影響的信息，無論準則是否有明確規(guī)定，申請人公司均應(yīng)披露。否則，如果在發(fā)審委會議上被發(fā)審委委員當面指出問題要害，對上市過程的危害性反而更大。
如創(chuàng)業(yè)板首批上市公司神州泰岳曾在2008年沖擊中小板未果，在2009年9月24日的網(wǎng)上路演中，神州泰岳董事長王寧對投資者表示，中小板未通過是因為“對審核所關(guān)心的問題理解不充分，回答陳述不夠清楚，信息披露不夠完整，導(dǎo)致委員有不同意見。但是公司本身不存在持續(xù)盈利能力及規(guī)范運作方面的問題”。
此外，因為信息披露質(zhì)量差而被否決的案例還包括某申請企業(yè)在成立之初設(shè)計一套“動態(tài)的股權(quán)結(jié)構(gòu)體系”，把內(nèi)部員工股東分為三檔，股東每退一個檔次，折讓50%的股份給公司，作為公司的共有股權(quán)。為此公司出現(xiàn)過股份待持和多次內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但申請材料中對歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因披露不準確、不完整，且未披露股東代持股的情形。
四、財務(wù)會計問題
主要指企業(yè)濫用會計政策或會計估計，涉嫌通過財務(wù)手法粉飾財務(wù)報表。如2009年12月23日被否決發(fā)行申請的華西能源工業(yè)股份有限公司，在上市前就遭到上海國家會計學(xué)院教師鄭朝暉(筆名夏草)的質(zhì)疑，夏草在博客中表示，在2006年到2009年上半年，公司營業(yè)收入及凈利潤呈增長態(tài)勢，但是同期的應(yīng)收賬款及存貨同樣高速增長，而預(yù)收賬款大幅下降，而華西能源主要采用建造合同確認鍋爐收入。由于應(yīng)收賬款的上升并不意味著同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流的增加，且存貨將影響未來收益。
夏草同樣指出，華西能源的職工工資薪酬和所得稅費用在報告期內(nèi)逐年下降，而一般的經(jīng)驗是，如果企業(yè)處于持續(xù)增長時期，這兩項指標應(yīng)該逐年上升。綜合多種疑問，結(jié)果表明華西能源有操縱報告期內(nèi)收益的嫌疑。
因此，企業(yè)如果在準備上市的過程中出現(xiàn)業(yè)績滑坡，應(yīng)當暫緩上市步伐，待經(jīng)營好轉(zhuǎn)以后再擇機上市。如果企業(yè)股東迷戀于股市火爆的“創(chuàng)富神話”或者迫于資金短缺的壓力鋌而走險倉促上市，遭遇上市失敗，難免偷雞不成蝕把米。
五、主體資格存在缺陷
這方面的問題，主要體現(xiàn)在歷史出資瑕疵、歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵、實際控制人認定不準確和管理層變動4個方面。
歷史出資瑕疵。出資瑕疵常見于出資人未足額出資或出資的財產(chǎn)權(quán)利有瑕疵的情況，包括未足額出資、實物出資(如土地)沒有辦理過戶手續(xù)或者交付實物、股東出資與約定出資不符、作為出資的實物或者非貨幣財產(chǎn)的價格明顯不足等情況。
如2008年被發(fā)審委否決的個案是，首發(fā)申請企業(yè)存在無形資產(chǎn)出資問題，公司控股股東以原由申請人無償使用專利和非專利技術(shù)經(jīng)評估作
價2.16億元向申請人前身增資。該公司設(shè)立時，控股股東已將其所屬科研部門投入該公司，相關(guān)專利及非專利技術(shù)已由前身公司及改制后的申請人掌握并使用多年，并已經(jīng)體現(xiàn)在申請人過往的經(jīng)營業(yè)績中。因此，相關(guān)無形資產(chǎn)作價增資存在瑕疵。
歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵。由于不少擬上市企業(yè)是經(jīng)國有企業(yè)或者集體所有制企業(yè)改制而來，其國有股權(quán)或者內(nèi)部員工股權(quán)在轉(zhuǎn)讓過程中，往往出現(xiàn)瑕疵。如國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓，企業(yè)應(yīng)當考慮是否獲得國有資產(chǎn)主管部門的書面批準。
法律法規(guī)規(guī)定上市前職工持股人數(shù)超過200人的，一律不準上市；存在工會持股、持股會以及個人代持等現(xiàn)象的公司也不準上市。而在內(nèi)部員工持股的清理過程中，ipo申請公司很容易因為各種利益問題在上市過程中被舉報或遭受質(zhì)疑。
實際控制人認定問題。未過會的北京福星曉程招股說明書(申報稿)顯示，漢川市鋼絲繩廠直接和通過福星生物醫(yī)藥間接持有的公司股份為41.97%，為公司實際控制人。問題是，福星曉程的主營業(yè)務(wù)則是集成電路產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，實際控制人對公司業(yè)績提升沒有明顯作用。而公司 高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更?！倍环駴Q的天津三英焊業(yè)，根據(jù)其招股說明書(申報稿)顯示，2009年1月12日，兩名董事朱樹文、盧迅代替因工作變動辭職的李琦、覃西文，進入董事會。此事距離申請上市不到一年，這一做法直接有悖于證監(jiān)會規(guī)定。
六、獨立性問題
如未過會的東方紅航天生物技術(shù)公司，據(jù)招股說明書(申報稿)，在2006年、2007年的前兩大客戶中，上海寰譽達生物制品有限公司系公司董事邱斌配偶張莉控股的公司，2006年銷售 發(fā)現(xiàn)，根據(jù)《關(guān)于鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策問題的通知》中的優(yōu)惠政策，磐能電力所得稅享受“兩免三減半”，并在優(yōu)惠政策完成后享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率(企業(yè)所得稅稅率為25%)，而增值稅方面，則享受對其增值稅實際稅負超過3%實行即征即返。合計2006年至2009年上半年上述兩項稅收減免金額，占公司同期利潤總額(含少數(shù)股東權(quán)益)的41.4%、42.29%、29.96%和25.78%，如果以歸屬上市公司凈利潤為基數(shù)計算，這一比率將會更高。
而安得物流則引起關(guān)聯(lián)方依賴的討論。根據(jù)其招股說明書(申報稿)，在2006年至2009年上半年的報告期內(nèi)，安得物流與大股東美的集團及其附屬公司的業(yè)務(wù)收入占同期業(yè)務(wù)總收入的8.19%、32.53%、29.56%、27.47%，關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比重分別為48.18%、42.28%、34.51%、30.82%，被疑凈利潤對關(guān)聯(lián)方存在重大依賴。
這類風(fēng)險還包括經(jīng)營模式變化、項目可行性等風(fēng)險，都需要企業(yè)給予全面的分析論證。如有報道指出，上海超日太陽能募投資金的投向是，將光伏電池片產(chǎn)能從現(xiàn)有的20兆瓦擴充至120兆瓦，增加幅度為5倍，同時電池組件產(chǎn)量增加1.82倍。但在2009年，受金融危機影響的光伏產(chǎn)業(yè)并未復(fù)蘇，在國內(nèi)也被認為是產(chǎn)能過剩行業(yè)，且同業(yè)企業(yè)大多數(shù)在削減產(chǎn)量。因此公司募投項目是否具有良好的市場前景和盈利能力都缺乏合理解釋。
融資必要性不足也屬于募投資金運用的問題。一般來說，企業(yè)能夠自籌解決資金問題，就沒必要上市融資。如前文所述的福星曉程和同濟同捷等公司，申報材料都顯示其賬面資金充足，是“不差錢”的企業(yè)。這樣的企業(yè)如果倉促上市，往往被懷疑為“上市圈錢”。
此外，募投項目與企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模、管理能力不匹配，企業(yè)小馬拉大車，則會存在較嚴重的匹配風(fēng)險；某些投資項目手續(xù)不齊，不符合法律法規(guī)的要求，則存在一定的合規(guī)風(fēng)險。
九、企業(yè)運營不規(guī)范
內(nèi)控機制薄弱。內(nèi)控機制是指企業(yè)管理層為保證經(jīng)營目標的充分實現(xiàn)，而制定并組織實施的對內(nèi)部人員從事的業(yè)務(wù)活動進行風(fēng)險控制和管理的一套政策、制度、措施與方法。財務(wù)核算混亂是內(nèi)控機制薄弱的常見體現(xiàn)，如原始會計報表與上市申報材料報表存在重大數(shù)據(jù)差異等。
此類問題的其他表現(xiàn)，還包括資金占用、管理層未盡到勤勉盡責的法律義務(wù)等問題。
十、中介報告瑕疵
企業(yè)ipo一般要聘任的中介機構(gòu)包括保薦機構(gòu)(與主承銷商往往是一家證券公司)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所。ipo的成功，除了取決于企業(yè)的基本素質(zhì)之外，還包括中介機構(gòu)的專業(yè)能力以及服務(wù)質(zhì)量。
中介報告瑕疵往往見于評估報告、審計報告及律師報告。如評估報告未經(jīng)具備評估資格的評估師簽字，或者相關(guān)評估機構(gòu)不具備評估資格，均可被發(fā)審委認為是無效評估報告，評估結(jié)果不能作為企業(yè)某個經(jīng)營活動的依據(jù)等。
企業(yè)在上市過程中也可能變更會計師事務(wù)所，要注意審計報告的簽名、簽字是否有錯。
律師法律意見書及相關(guān)報告同樣容易出現(xiàn)如上所述情況。
ipo失敗的案例分析篇三
首次公開發(fā)行股票十大典型敗因
ipo就是initial public offerings(首次公開發(fā)行股票）ipo敗局 降低上市犯錯率完全檔案
中國股市，一枝獨秀;創(chuàng)富神話，此伏彼起。ipo征途危與機共存，成則步入發(fā)展超車道，甩開對手;敗則錯失新一波財富盛宴，延誤發(fā)展大計!資本市場不相信一廂情愿，怎樣掌控資本游戲話語權(quán)?如何降低上市犯錯率?全面反思ipo失敗十大經(jīng)典模式，縝密梳理沖刺上市八大戰(zhàn)略扭曲!
ipo十大典型敗因
細節(jié)決定成敗，糾紛導(dǎo)致出局!
2009年的國內(nèi)資本市場在全球經(jīng)濟尚未走出經(jīng)濟危機的情況下逆勢飛揚，成為世界一抹靚麗風(fēng)景。根據(jù)紐約泛歐交易所集團的統(tǒng)計，2009年，全球資本市場通過首次公開募集股票上市(ipo)的方式實現(xiàn)融資1210億美元。雖然這一數(shù)字與2008年基本持平，但是構(gòu)成結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)重大變化，中國公司在ipo數(shù)量和融資總額兩項指標中異軍突起，2009年共有187家中國公司通過ipo融資505億美元，位居全球第一，其中中國建筑、中船重工等內(nèi)地公司躋身全球ipo十強。
值得注意的是，在這一輪內(nèi)地資本盛宴中，并不是所有企業(yè)都慷慨赴宴。同花順曾經(jīng)被取消上會資格，一番波折之后成功上市，并帶來了創(chuàng)業(yè)板首份業(yè)績預(yù)告，2009年全球年業(yè)績預(yù)增50%～100%。也有不少企業(yè)在ipo征途上折戟沉沙被擋在門外。如立立電子首開ipo申請先批后撤的先例;安徽九華山上會未通過，打破了內(nèi)地企業(yè)二次上會沒有失敗的傳說;深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司則因為境外上市未果而轉(zhuǎn)投創(chuàng)業(yè)板，卻被疑在股權(quán)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換方面存在瑕疵;還有賽輪股份、同濟同捷等公司在上市前的一年內(nèi)讓新股東火線入股，難免讓外界產(chǎn)生“上市圈錢”的質(zhì)疑。
在中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會做出的決策中，否決發(fā)行上市申請、取消已發(fā)行申請的審核、撤銷已經(jīng)通過的核準，這三項對企業(yè)來說均屬于上市失敗。由于公司上市并不僅僅只為ipo這一次的融資機會，其必將經(jīng)歷多次二次增發(fā)再融資，所以上市公司因為作假欺詐，業(yè)績無法滿足上市標準被證交所退市，也可視為上市失敗。
我們根據(jù)以往的上市失敗案例及相關(guān)資料(如《2008年發(fā)審委會議未通過企業(yè)情況分析報告》、上市公司招股說明書〔含申報稿〕等材料)，總結(jié)出十種典型的企業(yè)ipo失敗原因。應(yīng)該注意到，企業(yè)ipo被證監(jiān)會否決，并不僅僅是某一個重大問題或者單一原因，能夠上會的企業(yè)基本已經(jīng)按照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》等法律法規(guī)的規(guī)定，對企業(yè)的經(jīng)營管理進行了重新梳理。在大問題已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)的情況下，往往因為或多或少的細節(jié)問題，導(dǎo)致ipo失敗。
ipo失敗將對擬上市公司和中介機構(gòu)造成重大打擊，延誤企業(yè)上市進程，打亂企業(yè)發(fā)展計劃和經(jīng)營管理活動，外界的負面關(guān)注甚至?xí)绊懝拘蜗蠛蜕套u。因此對失敗教訓(xùn)的借鑒，在企業(yè)準備發(fā)行上市階段顯得相當重要。
敗因一：被舉報存在問題
證監(jiān)會發(fā)審委往往以“補充公告”的方式宣布取消對該公司發(fā)行文件的審核，做出這一決定的原因多半是“尚有相關(guān)事項需要進一步落實”，但是并不對外公布詳情，往往引發(fā)坊間對當事公司的種種猜測。
據(jù)分析，上會前數(shù)小時被取消上會資格的同花順，失利的主要原因是同花順涉嫌“推薦的炒股軟件屬虛假宣傳，誘騙股民投入升級軟件”而被舉報，存在影響發(fā)行的問題。作為監(jiān)管部門的證監(jiān)會，如果有舉報就要盡量核實。
企業(yè)在日常經(jīng)營活動中發(fā)生糾紛在所難免，主要是企業(yè)處理糾紛的應(yīng)對能力。而且，取消這次上會資格，并不意味著企業(yè)不能再次上會。待企業(yè)補齊材料后將重新上會，并可能順利通過。如同花順在2009年9月24日被取消上會資格后，于11月2日再次上會并通過發(fā)行申請，并于12月25日在創(chuàng)業(yè)板掛牌交易。
敗因二：權(quán)屬糾紛的不確定性
立立電子早在2007年就向證監(jiān)會遞交了ipo申請材料，于2008年3月5日通過發(fā)審會審核，5月6日獲得ipo核準批文并完成資金募集。但是，立立電子的上市一直倍受社會質(zhì)疑，被認為掏空另一公司浙大海納資產(chǎn)并二次上市。證監(jiān)會在接受舉報以后，調(diào)查發(fā)現(xiàn)立立電子在2002年部分股權(quán)交易程序上有瑕疵，存在權(quán)屬糾紛的不確定性。
2009年4月3日，證監(jiān)會發(fā)審委在會后事項發(fā)審委會議撤銷其ipo核準批復(fù)，并要求將全部募集資金連本帶利退還投資者，開了證券市場ipo申請先批后撤的先例。
敗因三：信息披露質(zhì)量差
指擬上市企業(yè)的申請材料未按規(guī)定做好相關(guān)事項的信息披露。申請文件以及招股說明書準則是對信息披露的最低要求，作為信息披露的基本原則，企業(yè)高管應(yīng)當保證所披露的信息內(nèi)容真實、準確、完整、及時、公平。由于投資者更看重企業(yè)未來的盈利能力，上市企業(yè)在信息披露時，應(yīng)當坦誠相待，對于對投資決策有重大影響的信息，無論準則是否有明確規(guī)定，申請人公司均應(yīng)披露。否則，如果在發(fā)審委會議上被發(fā)審委委員當面指出問題要害，對上市過程的危害性反而更大。
如創(chuàng)業(yè)板首批上市公司神州泰岳曾在2008年沖擊中小板未果，在2009年9月24日的網(wǎng)上路演中，神州泰岳董事長王寧對投資者表示，中小板未通過是因為“對審核所關(guān)心的問題理解不充分，回答陳述不夠清楚，信息披露不夠完整，導(dǎo)致委員有不同意見。但是公司本身不存在持續(xù)盈利能力及規(guī)范運作方面的問題”。
此外，因為信息披露質(zhì)量差而被否決的案例還包括某申請企業(yè)在成立之初設(shè)計一套“動態(tài)的股權(quán)結(jié)構(gòu)體系”，把內(nèi)部員工股東分為三檔，股東每退一個檔次，折讓50%的股份給公司，作為公司的共有股權(quán)。為此公司出現(xiàn)過股份待持和多次內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但申請材料中對歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因披露不準確、不完整，且未披露股東代持股的情形。
敗因四：財務(wù)會計問題
主要指企業(yè)濫用會計政策或會計估計，涉嫌通過財務(wù)手法粉飾財務(wù)報表。
如2009年12月23日被否決發(fā)行申請的華西能源工業(yè)股份有限公司，在上市前就遭到上海國家會計學(xué)院教師鄭朝暉(筆名夏草)的質(zhì)疑，夏草在博客中表示，在2006年到2009年上半年，公司營業(yè)收入及凈利潤呈增長態(tài)勢，但是同期的應(yīng)收賬款及存貨同樣高速增長，而預(yù)收賬款大幅下降，而華西能源主要采用建造合同確認鍋爐收入。由于應(yīng)收賬款的上升并不意味著同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流的增加，且存貨將影響未來收益。
夏草同樣指出，華西能源的職工工資薪酬和所得稅費用在報告期內(nèi)逐年下降，而一般的經(jīng)驗是，如果企業(yè)處于持續(xù)增長時期，這兩項指標應(yīng)該逐年上升。綜合多種疑問，結(jié)果表明華西能源有操縱報告期內(nèi)收益的嫌疑。
因此，企業(yè)如果在準備上市的過程中出現(xiàn)業(yè)績滑坡，應(yīng)當暫緩上市步伐，待經(jīng)營好轉(zhuǎn)以后再擇機上市。如果企業(yè)股東迷戀于股市火爆的“創(chuàng)富神話”或者迫于資金短缺的壓力鋌而走險倉促上市，遭遇上市失敗，難免偷雞不成蝕把米。
敗因五：主體資格存在缺陷
這方面的問題，主要體現(xiàn)在歷史出資瑕疵、歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵、實際控制人認定不準確和管理層變動4個方面。
歷史出資瑕疵。出資瑕疵常見于出資人未足額出資或出資的財產(chǎn)權(quán)利有瑕疵的情況，包括未足額出資、實物出資(如土地)沒有辦理過戶手續(xù)或者交付實物、股東出資與約定出資不符、作為出資的實物或者非貨幣財產(chǎn)的價格明顯不足等情況。
如2008年被發(fā)審委否決的個案是，首發(fā)申請企業(yè)存在無形資產(chǎn)出資問題，公司控股股東以原由申請人無償使用專利和非專利技術(shù)經(jīng)評估作價2.16億元向申請人前身增資。該公司設(shè)立時，控股股東已將其所屬科研部門投入該公司，相關(guān)專利及非專利技術(shù)已由前身公司及改制后的申請人掌握并使用多年，并已經(jīng)體現(xiàn)在申請人過往的經(jīng)營業(yè)績中。因此，相關(guān)無形資產(chǎn)作價增資存在瑕疵。
歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵。由于不少擬上市企業(yè)是經(jīng)國有企業(yè)或者集體所有制企業(yè)改制而來，其國有股權(quán)或者內(nèi)部員工股權(quán)在轉(zhuǎn)讓過程中，往往出現(xiàn)瑕疵。如國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓，企業(yè)應(yīng)當考慮是否獲得國有資產(chǎn)主管部門的書面批準。
法律法規(guī)規(guī)定上市前職工持股人數(shù)超過200人的，一律不準上市;存在工會持股、持股會以及個人代持等現(xiàn)象的公司也不準上市。而在內(nèi)部員工持股的清理過程中，ipo申請公司很容易因為各種利益問題在上市過程中被舉報或遭受質(zhì)疑。
此外，某些bvi構(gòu)架的紅籌公司在轉(zhuǎn)為內(nèi)地上市的過程中，也要注意股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題。如深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司未能過會，外界普遍猜測的被否原因是由于海外上市未果，轉(zhuǎn)為在國內(nèi)上市，在企業(yè)類型由外資公司變更為內(nèi)資公司時，由于bvi股權(quán)構(gòu)架的問題，股權(quán)交易復(fù)雜且存在瑕疵。
實際控制人認定問題。未過會的北京福星曉程招股說明書(申報稿)顯示，漢川市鋼絲繩廠直接和通過福星生物醫(yī)藥間接持有的公司股份為41.97%，為公司實際控制人。問題是，福星曉程的主營業(yè)務(wù)則是集成電路產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，實際控制人對公司業(yè)績提升沒有明顯作用。而公司第二大股東程毅作為總經(jīng)理，則全面負責公司經(jīng)營管理工作，且公司成立時的核心技術(shù)“電力線擴頻通信調(diào)制/解調(diào)(pl2000)系列芯片”是由程毅投入，因此市場猜測，程毅才是福星曉程真正的實際控制人，公司實際控制人認定不夠準確。
管理層重大變動?！妒状喂_發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中第二章第十三條明確規(guī)定:“發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化,實際控制人沒有發(fā)生變更?！倍环駴Q的天津三英焊業(yè)，根據(jù)其招股說明書(申報稿)顯示，2009年1月12日，兩名董事朱樹文、盧迅代替因工作變動辭職的李琦、覃西文，進入董事會。此事距離申請上市不到一年，這一做法直接有悖于證監(jiān)會規(guī)定。
敗因六：獨立性問題
如未過會的東方紅航天生物技術(shù)公司，據(jù)招股說明書(申報稿)，在2006年、2007年的前兩大客戶中，上海寰譽達生物制品有限公司系公司董事邱斌配偶張莉控股的公司，2006年銷售第二大客戶上海天曲生物制品有限公司系邱斌控制的公司，其銷售收入占航天生物同期銷售收入的80%以上。雖然航天生物已經(jīng)聲明上述兩家公司已在2009年開始注銷，但是仍然難免利益輸送嫌疑。
而對蘇州通潤驅(qū)動公司被否的質(zhì)疑聲，則是根據(jù)其招股說明書(申報稿)顯示其兄弟公司常熟市千斤頂鑄造廠為其主要供應(yīng)商，報告期內(nèi)，2006～2008年來自鑄造廠的采購金額在總金額中的占比一直高達12%以上，上市前的2009年上半年才降至9.1%。而且通潤驅(qū)動的董事、監(jiān)事均在關(guān)聯(lián)企業(yè)任職。
敗因七：盈利能力問題
第一是業(yè)績依賴嚴重，如稅收依賴和關(guān)聯(lián)方依賴。前者的問題常見于科技創(chuàng)新型企業(yè)，這是因為高科技企業(yè)往往在一定時期內(nèi)享受增值稅退稅、所得稅減免等稅收優(yōu)惠。有些業(yè)績看起來不錯的企業(yè)往往在剔除稅收優(yōu)惠后，業(yè)績表現(xiàn)平平或者不升反降。
以未過會的南京磐能電力為例，通過分析其招股說明書(申報稿)可發(fā)現(xiàn)，根據(jù)《關(guān)于鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策問題的通知》中的優(yōu)惠政策，磐能電力所得稅享受“兩免三減半”，并在優(yōu)惠政策完成后享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率(企業(yè)所得稅稅率為25%)，而增值稅方面，則享受對其增值稅實際稅負超過3%實行即征即返。合計2006年至2009年上半年上述兩項稅收減免金額，占公司同期利潤總額(含少數(shù)股東權(quán)益)的41.4%、42.29%、29.96%和25.78%，如果以歸屬上市公司凈利潤為基數(shù)計算，這一比率將會更高。
而安得物流則引起關(guān)聯(lián)方依賴的討論。根據(jù)其招股說明書(申報稿)，在2006年至2009年上半年的報告期內(nèi)，安得物流與大股東美的集團及其附屬公司的業(yè)務(wù)收入占同期業(yè)務(wù)總收入的8.19%、32.53%、29.56%、27.47%，關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比重分別為48.18%、42.28%、34.51%、30.82%，被疑凈利潤對關(guān)聯(lián)方存在重大依賴。
第二是持續(xù)盈利能力受其他因素的影響比較嚴重。這方面的因素比較多，如專利糾紛、合資條款、銷售結(jié)構(gòu)變化、未決訴訟、尚未取得業(yè)務(wù)必需的《國有土地使用權(quán)證》、重大合同不利影響等多種因素。
敗因八：募投資金效益風(fēng)險大
第一個問題是募投資金效益風(fēng)險較大。如未過會的賽輪股份，招股說明書(申報稿)顯示其募投資金投向之一是生產(chǎn)半鋼子午線輪胎。但又說明該產(chǎn)品80%用于出口，且北美市場占其出口總額的50%。在賽輪股份上市的過程中，不曾料到2009年9月國際環(huán)境突變，美國政府宣布對產(chǎn)自中國的輪胎實施3年懲罰性關(guān)稅，其募投項目未來的經(jīng)濟效益存在較大的不確定性。這也是坊間猜測賽輪未能過會的原因。
這類風(fēng)險還包括經(jīng)營模式變化、項目可行性等風(fēng)險，都需要企業(yè)給予全面的分析論證。如有報道指出，上海超日太陽能募投資金的投向是，將光伏電池片產(chǎn)能從現(xiàn)有的20兆瓦擴充至120兆瓦，增加幅度為5倍，同時電池組件產(chǎn)量增加1.82倍。但在2009年，受金融危機影響的光伏產(chǎn)業(yè)并未復(fù)蘇，在國內(nèi)也被認為是產(chǎn)能過剩行業(yè)，且同業(yè)企業(yè)大多數(shù)在削減產(chǎn)量。因此公司募投項目是否具有良好的市場前景和盈利能力都缺乏合理解釋。
融資必要性不足也屬于募投資金運用的問題。一般來說，企業(yè)能夠自籌解決資金問題，就沒必要上市融資。如前文所述的福星曉程和同濟同捷等公司，申報材料都顯示其賬面資金充足，是“不差錢”的企業(yè)。這樣的企業(yè)如果倉促上市，往往被懷疑為“上市圈錢”。
此外，募投項目與企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模、管理能力不匹配，企業(yè)小馬拉大車，則會存在較嚴重的匹配風(fēng)險;某些投資項目手續(xù)不齊，不符合法律法規(guī)的要求，則存在一定的合規(guī)風(fēng)險。
敗因九：企業(yè)運營不規(guī)范
內(nèi)控機制薄弱。內(nèi)控機制是指企業(yè)管理層為保證經(jīng)營目標的充分實現(xiàn)，而制定并組織實施的對內(nèi)部人員從事的業(yè)務(wù)活動進行風(fēng)險控制和管理的一套政策、制度、措施與方法。財務(wù)核算混亂是內(nèi)控機制薄弱的常見體現(xiàn)，如原始會計報表與上市申報材料報表存在重大數(shù)據(jù)差異等。
此類問題的其他表現(xiàn)，還包括資金占用、管理層未盡到勤勉盡責的法律義務(wù)等問題。
敗因十：中介報告瑕疵
企業(yè)ipo一般要聘任的中介機構(gòu)包括保薦機構(gòu)(與主承銷商往往是一家證券公司)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所。ipo的成功，除了取決于企業(yè)的基本素質(zhì)之外，還包括中介機構(gòu)的專業(yè)能力以及服務(wù)質(zhì)量。
中介報告瑕疵往往見于評估報告、審計報告及律師報告。如評估報告未經(jīng)具備評估資格的評估師簽字，或者相關(guān)評估機構(gòu)不具備評估資格，均可被發(fā)審委認為是無效評估報告，評估結(jié)果不能作為企業(yè)某個經(jīng)營活動的依據(jù)等。企業(yè)在上市過程中也可能變更會計師事務(wù)所，要注意審計報告的簽名、簽字是否有錯。律師報告同樣如上述情況。
附文：
認購不足，融創(chuàng)、卓越香港上市遭遇滑鐵盧
2009年12月15日，孫宏斌名下融創(chuàng)中國宣布，由于市場情況不佳，公司上市計劃被擱置。這也成為繼10月27日卓越置業(yè)后，2009年第二家暫停上市的內(nèi)地房企。據(jù)悉，融創(chuàng)中國12月3日開始路演，12月10日截止時，保證金認購遠未足額，公開發(fā)售僅獲得足額認購，凍結(jié)資金約2.22億港元。而卓越地產(chǎn)此次上市擱置則是由于招股價格過高，公司管理層不愿按投資者的要求下限定價，導(dǎo)致公開發(fā)售部分不足額。
融創(chuàng)中國是孫宏斌運作的第二家欲在香港上市的地產(chǎn)公司，2004年，順馳地產(chǎn)曾計劃在香港上市，但是因為市場不佳最終夭折。順馳也因為高額負債被出售給香港路勁集團。
在經(jīng)歷了2007年香港市場對內(nèi)地房企的熱捧之后，香港投資者變得更加理性。2009年，已有恒大、龍湖、花樣年等數(shù)家內(nèi)地房企在香港上市，但是多數(shù)新股表現(xiàn)不佳，如12月9日掛牌的佳兆業(yè)地產(chǎn)，上市首日即跌破發(fā)行價。
相比于上述兩家房地產(chǎn)企業(yè)，曾經(jīng)遭遇上市“滑鐵盧”的恒大地產(chǎn)的經(jīng)驗更加豐富，此次上市顯得志在必得。由于恒大最大土地儲備及最大年內(nèi)銷售面積所意味的高成長性，以及低至5倍的招股市盈率，恒大公開發(fā)售部分獲得至少超額45倍的認購，國際配售部分認購額超過10倍。恒大掛牌上市后，首個交易日成交額近50億港元，成為十大活躍港股的排頭兵，當日收盤時總市值高達750億元，成為在香港上市的內(nèi)地最大民營房地產(chǎn)公司。
ipo失敗的案例分析篇四
2009年中國企業(yè)境外ipo典型案例分析——民生銀行 民生銀行港交所上市 入選理由： 1、2009年境外ipo融資額最大事件；
2、金融業(yè)先a后h的又一代表。
農(nóng)行上市在近期引起廣泛關(guān)注，7月15中國農(nóng)業(yè)銀行正式登陸a股，最終以每股2.68元的價格發(fā)行255.71億股，募集資金685億元，成為a股歷史最大ipo；緊接與7月16日登陸h股，發(fā)行價則為3.20港元/股，按匯率計算，a股相比h股負溢價4.06%。
在四大國有銀行股改過程中，農(nóng)行ipo顯得格外艱難。其困難不但包括大型國企股改共同問題，即：自身的部分政策性角色與公司盈利目標之間的沖突，公司追求利潤與管理人員行政定位之間的沖突，政府意志下的發(fā)行與市場投資者之間的沖突。還具有相對于其他三個國有銀行的特殊問題：三農(nóng)業(yè)務(wù)和市場期望的矛盾。國務(wù)院對農(nóng)行股改提出了對其三農(nóng)業(yè)務(wù)的要求，作為其“兩個都要”，既要商業(yè)，也要“三農(nóng)”。而三農(nóng)業(yè)務(wù)恰是市場對農(nóng)行最為擔憂的業(yè)務(wù)，這塊業(yè)務(wù)的不良貸款率相對較高，嚴重影響了資產(chǎn)質(zhì)量。農(nóng)行上市路演過程中，公司高管反復(fù)強調(diào)其漂亮的利潤增長率，但仍未打消市場對其政策性業(yè)務(wù)，及依靠剝離不良資產(chǎn)獲得高利潤率做法的顧慮。
農(nóng)業(yè)銀行a股7月15日上市首日表現(xiàn)不如預(yù)期，收漲0.75%，報人民幣2.70元，弱于2.76－3元的首日定位預(yù)期，全天波動區(qū)間2.69－2.74元；第二日頻觸發(fā)行價，通過資金強力注入，苦撐股價，避免破發(fā)。緊接著16日登陸h股，首日表現(xiàn)高開高走，盤中漲幅超過3%，午后開始震蕩，當日收于3.27元，漲幅2.187%，全天波動區(qū)間3.25－3.31元，與a股首日死守發(fā)行價的表現(xiàn)大相徑庭，這與港股近期活躍表現(xiàn)及h股相對于a股發(fā)行溢價密切相關(guān)。對農(nóng)行在兩地市場未來股價走向預(yù)測上，市場普遍認為a股保發(fā)壓力較大，從上市兩日的股價及成交量來看，保發(fā)完全依靠“綠鞋機制”帶來的補充資本投入。據(jù)估算，到7月16日，相關(guān)機構(gòu)已投入數(shù)十億元以死守發(fā)行價。至于這樣的形勢究竟能維持多長時間，市場意見并不統(tǒng)一：有機構(gòu)認為，農(nóng)行發(fā)行價較為合理，銀行板塊近期表現(xiàn)不錯，以及“綠鞋機制”保駕等因素都將確保a股一個月內(nèi)不破發(fā)，而 h股的表現(xiàn)也會相對優(yōu)于a股；但亦有人士認為目前農(nóng)行破發(fā)壓力仍然很大，僅靠大量資金的投入保發(fā)并不能維持太長時間。
對比四大國有銀行a股ipo上市首日表現(xiàn)和大盤反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)農(nóng)、工兩行首日表現(xiàn)不佳，沒有出現(xiàn)中行和建行的大幅上漲現(xiàn)象，均依靠“綠鞋”維持發(fā)行價。股票簡稱
上市日期
上市首日漲跌幅(%)
當日上證漲跌幅(%)
中國銀行
2006-07-05 23.05 2.20
工商銀行
2006-10-27
5.13
-0.19
建設(shè)銀行
2007-09-25
32.25
-1.08
農(nóng)業(yè)銀行
2010-07-15 0.75
-1.87
回顧去年，作為中國企業(yè)最大境外ipo的民生銀行香港上市，2009年11月26日，中國民生銀行香港聯(lián)交所上市，發(fā)行33.22億股，發(fā)行價格為9.08港元，共融資293.37億港元，發(fā)行h股募集的資金將全部用來補充資本金。企業(yè)簡介
中國民生銀行于1996年1月12日在北京正式成立，是我國首家主要由非公有制企業(yè)入股的全國性股份制商業(yè)銀行，同時又是嚴格按照《公司法》和《商業(yè)銀行法》建立的規(guī)范的股份制金融企業(yè)。多種經(jīng)濟成份在中國金融業(yè)的涉足和實現(xiàn)規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度，使中國民生銀行有別于國有銀行和其他商業(yè)銀行，而為國內(nèi)外經(jīng)濟界、金融界所關(guān)注。中國民生銀行成立10年來，業(yè)務(wù)不斷拓展，規(guī)模不斷擴大，效益逐年遞增，并保持了良好的資產(chǎn)質(zhì)量。2000年12月19日，中國民生銀行a股股票（600016）在上海證券交易所掛牌上市。2003年3月18日，中國民生銀行40億可轉(zhuǎn)換公司債券在上交所正式掛牌交易。2004年11月8日，中國民生銀行通過銀行間債券市場成功發(fā)行了58億元人民幣次級債券，成為中國第一家在全國銀行間債券市場成功私募發(fā)行次級債券的商業(yè)銀行。2005年10月26日，民生銀行成功完成股權(quán)分置改革，成為國內(nèi)首家完成股權(quán)分置改革的商業(yè)銀行，為中國資本市場股權(quán)分置改革提供了成功范例。民生銀行h股上市動因
根據(jù)民生銀行招股說明書，本次發(fā)行h股募集的資金將全部用來補充資本金。申銀萬國認為，此次h股發(fā)行將使民生銀行的(核心)資本充足率提升近3個百分點。中信證券研究員朱琰表示，按2009年下半年稅后凈利潤40億計算，民生銀行再融資后，獲得補充資本金300多億元，可大幅補充資本及核心資本充足率至12.05%和9.5%左右。民生銀行h股上市路徑
民生銀行h股上市計劃可謂是一波三折。2004年1月8日民生銀行臨時股東大會就通過了h股發(fā)行上市方案，當年11月，因內(nèi)部原因被推遲（涉及十年前民生銀行的股權(quán)官司，即：民生銀行原董事、前進公司董事長兼總經(jīng)理邱影新認為民生銀行在國內(nèi)上市前假冒他的簽名,從而取得國家工商總局的更名批復(fù),最后成功上市。為此,邱影新指責民生銀行涉嫌詐騙上市。此事件當事人10年一直不斷多方獲得，爭奪股權(quán)，并在04年導(dǎo)致民生海外上市受阻。正略咨詢認為此事件在這里最后淡化處理，不要提及），發(fā)布公告將h股發(fā)行計劃延遲1年。05年6月終于通過港交所聆訊，但當年相似的內(nèi)部原因?qū)е律鲜杏媱潝R淺（此次擱淺亦與股權(quán)官司有關(guān)，當事人為鄭州夢達董事長范夢強，其通過向港交所申訴使其對民生展開調(diào)查），其第一次赴港上市的過程終止。2007年初，民生銀行第二次傳出赴港上市的消息，其高層在年內(nèi)也曾多次放風(fēng)，而民生銀行h股在香港上市的愿望一直在努力進行中。2009年6月5日，民生銀行第五屆董事會通過相關(guān)決議，h股發(fā)行工作再次啟動。
然而，這并非民生銀行h股上市的最佳時機，國際金融環(huán)境來看，當時國際金融業(yè)并沒有完全走出經(jīng)濟危機的影響，其發(fā)生了一系列打擊投資者信心的金融機構(gòu)倒閉事件。在10月下旬的8天內(nèi)，連續(xù)有16家美國中小型銀行相繼倒閉，全美今年倒閉銀行數(shù)已多達115家，這讓眾多國際機構(gòu)投資者對于銀行的投資，心存余悸。而從民生銀行自身來看，當時也受到了其投資參股的美國聯(lián)合銀行控股公司被加州金融管理局關(guān)閉的影響，民生銀行為此項投資確認減值損失8.24億元。但此時又恰遇全球金融危機沖擊之后，中國經(jīng)濟提前復(fù)蘇的好背景，這注定了民生銀行h股的上市，會演繹一場今年香港資本市場最大的集資盛宴。發(fā)行后走勢
根據(jù)bloomberg數(shù)據(jù)顯示，目前在港上市的六家中資銀行h股2009年平均預(yù)期市凈率和市盈率分別為2.94倍和15.18倍。民生銀行h股發(fā)行(行使超額配售權(quán))后，市凈率若達到2.94倍的平均水平，價格將接近11.4港元。根據(jù)歷史記錄，目前港股市場的6只中資銀行在港上市首日，平均漲幅達到13.6%，且無一家出現(xiàn)下跌，其中和民生銀行情況一樣先a后h的招商銀行，其在上市首日漲幅達到25.6%，漲幅位居6只內(nèi)銀股之首。另外，銀行資源的稀缺性將吸引眾多的投資者積極認購，最終定價為上限價格(9.5港元)毫無懸念，上市后二級市場對其的追捧將助推其價格維持上揚態(tài)勢。然而，民生銀行h股上市后，發(fā)行價9.08港元，開盤便破發(fā)，報9.05港元，下跌0.03港元，跌幅0.33%。開盤后經(jīng)過快速的上下波動后，走勢逐漸平穩(wěn)，保持低位窄幅震蕩，截止中午收盤，報8.97港元，下跌1.21%，成交42.56億港元，盤中始終未能回到發(fā)行價9.08港元，最高價9.07港元，最低價8.95港元，振幅1.32%。市場分析民生銀行h股上市首日破發(fā)主要有兩大原因：一是散戶投資者平倉、內(nèi)地銀行將再融資預(yù)期等因素壓制了民生銀行h股上市首日的表現(xiàn)；二是在申購過程中被過度追捧，投機泡沫過大，很多散戶在民生銀行h股上市后紛紛套現(xiàn)了手中的持股。同類中資銀行比較
民生銀行的招股上市，將使得在港內(nèi)銀股達到7家，與其他6家銀行相比，民生銀行是唯一一家民營性質(zhì)的銀行，其較低的經(jīng)營包袱、靈活的市場運作機制，其在融資后盈利將獲得穩(wěn)定快速的增長。另外，民生銀行h股發(fā)行后，其資本充足率和核心資本充足率都將得以大幅的改善，未來數(shù)年的發(fā)展將得以穩(wěn)定和保障。（從現(xiàn)在的股價來看，國內(nèi)商業(yè)銀行仍然沒有走出金融危機影響，民生銀行長期低于發(fā)行價，其他銀行也基本一樣。因此這里建議不使用股價走勢做比較分析）表3-1：中資銀行上市比較 公司名稱
股票代碼
股價（港元）
pe（預(yù)測）
pb（預(yù)測）
2009.11.13
2009年
2010年
2009年
2010年
工商銀行
6.80
15.56
12.66 2.02 2.29 交通銀行
9.72
14.29
11.42 3.44 3.94 招商銀行
21.55
20.43 15.9 5.17 6.27
中國銀行
4.83
13.81
11.29 2.00 2.22 建設(shè)銀行
7.13
13.65 11.3 2.26 2.55
中信銀行
6.55
13.34
12.33 2.74 3.12 7
民生銀行
9.5
15.18
12.48 2.94 3.4
資料來源：彭博預(yù)測、國元證券(香港)銀行業(yè)海外上市特點
1、銀行業(yè)融資需求的特點
根據(jù)國際上基本情況計算，銀行信貸資產(chǎn)的增速為當期gdp增速的2倍左右。如果中國經(jīng)濟增長8%，那么信貸資產(chǎn)規(guī)模擴張速度一般為16%左右。為了滿足這一資產(chǎn)規(guī)模擴張速度，資本束縛已成為銀行業(yè)發(fā)展的重要限制因素。銀行業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟重要中介，與其他行業(yè)相比，最能享受經(jīng)濟增長所帶來的紅利。然而資本稀缺問題已經(jīng)成為我國銀行業(yè)享受經(jīng)濟增長紅利以及規(guī)?？焖贁U張的一大障礙，這也會進一步擴大我國銀行業(yè)的資本補充壓力。
2、銀行業(yè)資本補充途徑 銀行業(yè)資本補充主要通過三種途徑：ipo、發(fā)行長期債券補充附屬資本、自身經(jīng)營利潤積累。然而，僅通過自身經(jīng)營利潤不能滿足銀行業(yè)20%資本金增長的需求。發(fā)行長期債券也不能滿足銀行業(yè)的核心資本，僅能補充附屬資本，而我國有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，附屬資本必須與核心資本同比例增長，且容易受到國家宏觀政策調(diào)控的影響。因此，越來越多的國有大型銀行選擇上市特別是海外上市，并以此為企業(yè)資本補充提供支持。
3、海外上市的優(yōu)勢 首先，從上市程序和成本來看，香港上市審批手續(xù)簡單，效率較高，財務(wù)成本低，程序規(guī)范，速度快，有的企業(yè)材料準備的齊全僅需要1-2個月就可以通過上市聆訊，靠實力就可以上市，且通過市場調(diào)節(jié)，部分受市場期待較高的企業(yè)可優(yōu)先上市；而a股的上市程序并不完全體現(xiàn)市場化，其上市審批時間長，手續(xù)復(fù)雜，關(guān)系成本高，企業(yè)不一定實力強就能上市。其次，從集資能力來看，香港是國際金融中心和資訊中心，資本市場規(guī)范、成熟；法規(guī)完善，如證券及期貨條例、上市規(guī)則、收購合并守則等；不對股息及任何售股的利潤征稅，機構(gòu)投資者及公眾參與積極性高，交易活躍；不受外匯管制，資金自由流通。再次，從企業(yè)國際化發(fā)展來看，香港上市是銀行業(yè)國際化的重要支持，將令企業(yè)在商業(yè)及金融界備受矚目，提高公司國際形象，較易獲得合作伙伴的信賴，有助于開拓全球市場、在更高層次上開拓業(yè)務(wù)；可提升品牌知名度和信譽度；通過國際商業(yè)平臺，確立公司全球思維和國際視野，吸納一流人才。最后，在香港等地的海外上市可以完善我國銀行業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)。與國內(nèi)市場相比，海外證券市場具有上百年的發(fā)展歷史，在具體的制度和法規(guī)上更加健全，投資者也更加成熟理性，這些不同的市場環(huán)境對我國海外上市商業(yè)銀行的公司治理會產(chǎn)生多方面的影響。良好的公司治理機制既包括有效的公司內(nèi)部激勵、約束與制衡機制，也包括有效的公司外部治理市場，同時還必須有一套完善的有關(guān)公司治理的法律法規(guī)和執(zhí)法系統(tǒng)。很明顯，海外上市為這幾個方面都能帶來有利的促進作用。
ipo失敗的案例分析篇五
第三屆“***十大杰出青年”
在平凡的工作中體現(xiàn)個人價值
——記***食品藥品監(jiān)督管理局辦公室人員***
***，男，1983年9月出生，2011年6月加入中國共產(chǎn)黨，2006年12月參加工作，曾先后擔任***黨政辦公室主任、區(qū)食藥監(jiān)局黨政辦公室科員等職務(wù)。作為一名普通的食藥監(jiān)管部門機關(guān)干部，他堅信，在平凡中堅守，在平凡中成長，努力就會有收獲。從事辦公室工作10年來，他忠于職守，努力工作，創(chuàng)新有為，勤政為民，用自己的實際行動彰顯了黨員先進性，用自己的心路歷程詮釋了機關(guān)辦公室工作人員 “奉獻”二字的內(nèi)涵。
增強全局意識
發(fā)揮參謀作用
“不謀全局者不足以謀一域。”身為辦公室工作人員，***深諳個中道理。他自覺加強黨的政治理論和業(yè)務(wù)相關(guān)法規(guī)知識的學(xué)習(xí)，不斷增強黨性修養(yǎng)，不斷提高觀察事物和分析問題的能力；他牢固樹立“全局一盤棋”觀念，緊緊把握全局，一切行動服從全局。曾有人將辦公室的工作歸納為“參謀部”、“指揮部”和“后勤部”，通俗的講法就是服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)、服務(wù)機關(guān)和服務(wù)基層。那么，搞好服務(wù)是他對自身工作的最高定位。作為一名辦公室“老兵”，他當好參謀到位，積極撰寫調(diào)研報告、材料、為領(lǐng)導(dǎo)科學(xué)決策工作提供依據(jù)。工作中，他掌握分寸不越位，草擬文件、意見，積極請示，遇到領(lǐng)導(dǎo)外出開會或是下基層檢查工作，他總是提前布置，精心組織，細心安排。在文件的批辦中，他的擬辦意見被采用率在97%以上；在各類會議上，他總是盡可能為領(lǐng)導(dǎo)決策提供盡翔實的背景資料，積極諫言獻策。今年一段時間，由于辦公室同事外出培訓(xùn)、家中有事請假、休產(chǎn)假等原因，辦公室僅有他一人堅守工作崗位。從文件的收發(fā)、材料的撰寫、會議的組織籌備，到文件的歸檔分送、網(wǎng)絡(luò)輿情的監(jiān)測回復(fù)全由他一人承擔，加班加點成為常態(tài)。就是憑借一種對工作的責任性心和熱愛，辦公室的工作井然有序，期間沒有出現(xiàn)延誤工作的情況。
毋庸置疑，文字綜合和文書處理是辦公室的主要工作任務(wù)。有人說，寫材料是一項艱苦的腦力勞動，而且特別勞心傷神。有時，為了一篇文章的文眼，甚至一個小標題、一個恰當?shù)脑~語，往往是苦思冥想，搜腸刮肚，反復(fù)修改，字斟句酌，似有一種江郎才盡、把血抽干的感覺?？伤麉s認為，寫材料是鍛煉思維、提高修養(yǎng)、豐富自我的最有效的途徑，也是人生成長、磨練意志、增長才干當中至關(guān)重要的過程，其苦多多，其樂融融。憑著扎實的文字功底、敏銳的思維能力和過硬的組織協(xié)調(diào)能力。十年來，他累計起草印發(fā)各類文件3300多份，撰寫各類文稿1800多篇，起草包括領(lǐng)導(dǎo)講話、工作報告、年終干部工作總結(jié)、領(lǐng)導(dǎo)班子述職報告、領(lǐng)導(dǎo)班子黨性剖析材料等大型重要文稿400余篇。此外，他從還承擔著各類工作信息的撰寫、采編工作，累計上報信息3400篇。在區(qū)食藥監(jiān)局工作期間，信息工作連續(xù)三年受到市食藥監(jiān)局和區(qū)委宣傳部的通報表揚。其中他本人親自撰寫信息106篇，被省、市食藥監(jiān)局采用20余篇，被各類媒體采用、轉(zhuǎn)載30余篇。
增強效率意識
發(fā)揮助手作用
“據(jù)實情、干實事、創(chuàng)實效”是他的工作原則。他經(jīng)常與同事分享：“辦公室的工作千頭萬緒、事無巨細，要講求效率，勇于擔當，當好領(lǐng)導(dǎo)的助手?！彼沁@么說的，也是這么做的。2008年年初，由于***政府辦公室工作人員調(diào)走，他便從其他部門交流到黨政辦公室，負責辦公室文字起草工作。萬事開頭難，面對全新的崗位、全新的任務(wù)、他上班比別人早，下班比別人晚，積極鉆研辦公室業(yè)務(wù)，虛心請教身邊的同事，憑著對做好辦公室工作的熱心、恒心和迎難而上的決心，他迅速進入了角色。從***辦公室到區(qū)食藥監(jiān)局辦公室，這一干就是10年！原本茂密的頭發(fā)變得十分稀疏，好多認識他的人，都說他老的太快了！辦公室是綜合部門，每天都會接到各種各樣的電話，其中有一些就是群眾的投訴舉報電話。對于群眾的來電，他總是帶著責任和情感及時做好登記、梳理、轉(zhuǎn)辦等工作，切實做到群眾訴求有人受理，反映問題有人解決。
增強奉獻意識
發(fā)揮表率作用
無私奉獻是他人生永恒的追求。熟悉辦公室工作的人就曉得，在開展工作過程中，有時會遇到一些職責以外不明的工作，這些，他都義不容辭地承擔起來。對于股室承辦的專題會議，他主動協(xié)同做好會務(wù)工作，當參謀、搞策劃，跑前跑后。對于股室負責起草的材料，他精心修改把關(guān)。對于同事的困難，他都盡最大努力幫助。去年，辦公室新進入一名公務(wù)員，從事辦公室文秘工作。該同志剛剛從學(xué)校畢業(yè)，對機關(guān)工作零基礎(chǔ)，開展工作感到十分有壓力。他并沒有把工作一股腦推給新同事，工作上既給她交任務(wù)、壓擔子，又對她悉心指導(dǎo)，讓一個新“入行”的小姑娘樹立了信心，感受到了兄長般的溫暖。
辦公室的工作繁雜辛苦而且少為人知，可他始終保持著飽滿的工作熱情和高昂的工作斗志，埋頭苦干，不計名利，不講報酬，在平凡的崗位上默默奉獻著。常常是在辦公室熬夜趕寫材料，第二天又要辦會務(wù)，但從沒喊過一聲累，叫過一聲苦。尤其是到了年底，各種考核、督查應(yīng)接不暇，工作任務(wù)比平時多出幾倍，文字材料起草任務(wù)更加繁重，他總是放棄午休、“周末”時間，勤勤懇懇，踏踏實實地做好分內(nèi)工作，贏得了領(lǐng)導(dǎo)和同事的贊許。
美麗的浪花在撞擊暗礁時才更繽紛迷人，成功的星火在坎坷曲折的磨煉中才更閃爍耀眼。***同志就是這樣一個懷揣奉獻情懷，熱愛辦公室工作的優(yōu)秀青年。他在平凡的崗位上做出了不平凡的業(yè)績，贏得了區(qū)食藥監(jiān)局廣大干部職工良好贊譽，用自己勤勤懇懇的工作，彰顯了對食藥監(jiān)管、對辦公室工作的熱愛
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