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著名典型的ipo案例 ipo利弊分析篇一
一、發(fā)行失敗定義
否決發(fā)行上市申請(qǐng)、取消已發(fā)行申請(qǐng)的審核、撤銷(xiāo)已經(jīng)通過(guò)的核準(zhǔn)。此外，作假欺詐、業(yè)績(jī)無(wú)法滿足上市標(biāo)準(zhǔn)被證交所退市，也同樣被視為上市失敗。
二、發(fā)行失敗的后果
ipo失敗將對(duì)擬上市公司和中介機(jī)構(gòu)造成重大打擊，延誤企業(yè)上市進(jìn)程，打亂企業(yè)發(fā)展計(jì)劃和經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，外界的負(fù)面關(guān)注甚至?xí)绊懝拘蜗蠛蜕套u(yù)。因此對(duì)失敗教訓(xùn)的借鑒，在企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行上市階段顯得相當(dāng)重要。
三、常見(jiàn)失敗原因一攬
1、被舉報(bào)存在問(wèn)題
2、權(quán)屬糾紛的不確定性
3、信息披露質(zhì)量差
4、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題
5、主體資格存在缺陷
6、獨(dú)立性問(wèn)題
7、盈利能力問(wèn)題
8、募投資金效益風(fēng)險(xiǎn)大
9、企業(yè)運(yùn)營(yíng)不規(guī)范
10、中介報(bào)告瑕疵
一、被舉報(bào)存在問(wèn)題
證監(jiān)會(huì)發(fā)審委往往以“補(bǔ)充公告”的方式宣布取消對(duì)該公司發(fā)行文件的審核，做出這一決定的原因多半是“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步落實(shí)”，但是并不對(duì)外公布詳情，往往引發(fā)坊間對(duì)當(dāng)事公司的種種猜測(cè)。
據(jù)分析，上會(huì)前數(shù)小時(shí)被取消上會(huì)資格的同花順，失利的主要原因是同花順涉嫌“推薦的炒股軟件屬虛假宣傳，誘騙股民投入升級(jí)軟件”而被舉報(bào)，存在影響發(fā)行的問(wèn)題。作為監(jiān)管部門(mén)的證監(jiān)會(huì)，如果有舉報(bào)就要盡量核實(shí)。
企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中發(fā)生糾紛在所難免，主要是企業(yè)處理糾紛的應(yīng)對(duì)能力。而且，取消這次上會(huì)資格，并不意味著企業(yè)不能再次上會(huì)。待企業(yè)補(bǔ)齊材料后將重新上會(huì)，并可能順利通過(guò)。如同花順在2009年9月24日被取消上會(huì)資格后，于11月2日再次上會(huì)并通過(guò)發(fā)行申請(qǐng)，并于12月25日在創(chuàng)業(yè)板掛牌交易。
二、權(quán)屬糾紛的不確定性
立立電子早在2007年就向證監(jiān)會(huì)遞交了ipo申請(qǐng)材料，于2008年3月5日通過(guò)發(fā)審會(huì)審核，5月6日獲得ipo核準(zhǔn)批文并完成資金募集。但是，立立電子的上市一直倍受社會(huì)質(zhì)疑，被認(rèn)為掏空另一公司浙大海納資產(chǎn)并二次上市。證監(jiān)會(huì)在接受舉報(bào)以后，調(diào)查發(fā)現(xiàn)立立電子在2002年部分股權(quán)交易程序上有瑕疵，存在權(quán)屬糾紛的不確定性。
2009年4月3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在會(huì)后事項(xiàng)發(fā)審委會(huì)議撤銷(xiāo)其ipo核準(zhǔn)批復(fù)，并要求將全部募集資金連本帶利退還投資者，開(kāi)了證券市場(chǎng)ipo申請(qǐng)先批后撤的先例。
三、信息披露質(zhì)量差
指擬上市企業(yè)的申請(qǐng)材料未按規(guī)定做好相關(guān)事項(xiàng)的信息披露。申請(qǐng)文件以及招股說(shuō)明書(shū)準(zhǔn)則是對(duì)信息披露的最低要求，作為信息披露的基本原則，企業(yè)高管應(yīng)當(dāng)保證所披露的信息內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平。由于投資者更看重企業(yè)未來(lái)的盈利能力，上市企業(yè)在信息披露時(shí)，應(yīng)當(dāng)坦誠(chéng)相待，對(duì)于對(duì)投資決策有重大影響的信息，無(wú)論準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，申請(qǐng)人公司均應(yīng)披露。否則，如果在發(fā)審委會(huì)議上被發(fā)審委委員當(dāng)面指出問(wèn)題要害，對(duì)上市過(guò)程的危害性反而更大。
如創(chuàng)業(yè)板首批上市公司神州泰岳曾在2008年沖擊中小板未果，在2009年9月24日的網(wǎng)上路演中，神州泰岳董事長(zhǎng)王寧對(duì)投資者表示，中小板未通過(guò)是因?yàn)椤皩?duì)審核所關(guān)心的問(wèn)題理解不充分，回答陳述不夠清楚，信息披露不夠完整，導(dǎo)致委員有不同意見(jiàn)。但是公司本身不存在持續(xù)盈利能力及規(guī)范運(yùn)作方面的問(wèn)題”。
此外，因?yàn)樾畔⑴顿|(zhì)量差而被否決的案例還包括某申請(qǐng)企業(yè)在成立之初設(shè)計(jì)一套“動(dòng)態(tài)的股權(quán)結(jié)構(gòu)體系”，把內(nèi)部員工股東分為三檔，股東每退一個(gè)檔次，折讓50%的股份給公司，作為公司的共有股權(quán)。為此公司出現(xiàn)過(guò)股份待持和多次內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)暾?qǐng)材料中對(duì)歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因披露不準(zhǔn)確、不完整，且未披露股東代持股的情形。
四、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題
主要指企業(yè)濫用會(huì)計(jì)政策或會(huì)計(jì)估計(jì)，涉嫌通過(guò)財(cái)務(wù)手法粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表。如2009年12月23日被否決發(fā)行申請(qǐng)的華西能源工業(yè)股份有限公司，在上市前就遭到上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院教師鄭朝暉(筆名夏草)的質(zhì)疑，夏草在博客中表示，在2006年到2009年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但是同期的應(yīng)收賬款及存貨同樣高速增長(zhǎng)，而預(yù)收賬款大幅下降，而華西能源主要采用建造合同確認(rèn)鍋爐收入。由于應(yīng)收賬款的上升并不意味著同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的增加，且存貨將影響未來(lái)收益。
夏草同樣指出，華西能源的職工工資薪酬和所得稅費(fèi)用在報(bào)告期內(nèi)逐年下降，而一般的經(jīng)驗(yàn)是，如果企業(yè)處于持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)期，這兩項(xiàng)指標(biāo)應(yīng)該逐年上升。綜合多種疑問(wèn)，結(jié)果表明華西能源有操縱報(bào)告期內(nèi)收益的嫌疑。
因此，企業(yè)如果在準(zhǔn)備上市的過(guò)程中出現(xiàn)業(yè)績(jī)滑坡，應(yīng)當(dāng)暫緩上市步伐，待經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)以后再擇機(jī)上市。如果企業(yè)股東迷戀于股市火爆的“創(chuàng)富神話”或者迫于資金短缺的壓力鋌而走險(xiǎn)倉(cāng)促上市，遭遇上市失敗，難免偷雞不成蝕把米。
五、主體資格存在缺陷
這方面的問(wèn)題，主要體現(xiàn)在歷史出資瑕疵、歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵、實(shí)際控制人認(rèn)定不準(zhǔn)確和管理層變動(dòng)4個(gè)方面。
歷史出資瑕疵。出資瑕疵常見(jiàn)于出資人未足額出資或出資的財(cái)產(chǎn)權(quán)利有瑕疵的情況，包括未足額出資、實(shí)物出資(如土地)沒(méi)有辦理過(guò)戶手續(xù)或者交付實(shí)物、股東出資與約定出資不符、作為出資的實(shí)物或者非貨幣財(cái)產(chǎn)的價(jià)格明顯不足等情況。
如2008年被發(fā)審委否決的個(gè)案是，首發(fā)申請(qǐng)企業(yè)存在無(wú)形資產(chǎn)出資問(wèn)題，公司控股股東以原由申請(qǐng)人無(wú)償使用專(zhuān)利和非專(zhuān)利技術(shù)經(jīng)評(píng)估作
價(jià)2.16億元向申請(qǐng)人前身增資。該公司設(shè)立時(shí)，控股股東已將其所屬科研部門(mén)投入該公司，相關(guān)專(zhuān)利及非專(zhuān)利技術(shù)已由前身公司及改制后的申請(qǐng)人掌握并使用多年，并已經(jīng)體現(xiàn)在申請(qǐng)人過(guò)往的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)中。因此，相關(guān)無(wú)形資產(chǎn)作價(jià)增資存在瑕疵。
歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵。由于不少擬上市企業(yè)是經(jīng)國(guó)有企業(yè)或者集體所有制企業(yè)改制而來(lái)，其國(guó)有股權(quán)或者內(nèi)部員工股權(quán)在轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，往往出現(xiàn)瑕疵。如國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)髽I(yè)應(yīng)當(dāng)考慮是否獲得國(guó)有資產(chǎn)主管部門(mén)的書(shū)面批準(zhǔn)。
法律法規(guī)規(guī)定上市前職工持股人數(shù)超過(guò)200人的，一律不準(zhǔn)上市；存在工會(huì)持股、持股會(huì)以及個(gè)人代持等現(xiàn)象的公司也不準(zhǔn)上市。而在內(nèi)部員工持股的清理過(guò)程中，ipo申請(qǐng)公司很容易因?yàn)楦鞣N利益問(wèn)題在上市過(guò)程中被舉報(bào)或遭受質(zhì)疑。
實(shí)際控制人認(rèn)定問(wèn)題。未過(guò)會(huì)的北京福星曉程招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)顯示，漢川市鋼絲繩廠直接和通過(guò)福星生物醫(yī)藥間接持有的公司股份為41.97%，為公司實(shí)際控制人。問(wèn)題是，福星曉程的主營(yíng)業(yè)務(wù)則是集成電路產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，實(shí)際控制人對(duì)公司業(yè)績(jī)提升沒(méi)有明顯作用。而公司 高級(jí)管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。”而被否決的天津三英焊業(yè)，根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)顯示，2009年1月12日，兩名董事朱樹(shù)文、盧迅代替因工作變動(dòng)辭職的李琦、覃西文，進(jìn)入董事會(huì)。此事距離申請(qǐng)上市不到一年，這一做法直接有悖于證監(jiān)會(huì)規(guī)定。
六、獨(dú)立性問(wèn)題
如未過(guò)會(huì)的東方紅航天生物技術(shù)公司，據(jù)招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)，在2006年、2007年的前兩大客戶中，上海寰譽(yù)達(dá)生物制品有限公司系公司董事邱斌配偶張莉控股的公司，2006年銷(xiāo)售 發(fā)現(xiàn)，根據(jù)《關(guān)于鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》中的優(yōu)惠政策，磐能電力所得稅享受“兩免三減半”，并在優(yōu)惠政策完成后享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率(企業(yè)所得稅稅率為25%)，而增值稅方面，則享受對(duì)其增值稅實(shí)際稅負(fù)超過(guò)3%實(shí)行即征即返。合計(jì)2006年至2009年上半年上述兩項(xiàng)稅收減免金額，占公司同期利潤(rùn)總額(含少數(shù)股東權(quán)益)的41.4%、42.29%、29.96%和25.78%，如果以歸屬上市公司凈利潤(rùn)為基數(shù)計(jì)算，這一比率將會(huì)更高。
而安得物流則引起關(guān)聯(lián)方依賴的討論。根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)，在2006年至2009年上半年的報(bào)告期內(nèi)，安得物流與大股東美的集團(tuán)及其附屬公司的業(yè)務(wù)收入占同期業(yè)務(wù)總收入的8.19%、32.53%、29.56%、27.47%，關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比重分別為48.18%、42.28%、34.51%、30.82%，被疑凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方存在重大依賴。
這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)還包括經(jīng)營(yíng)模式變化、項(xiàng)目可行性等風(fēng)險(xiǎn)，都需要企業(yè)給予全面的分析論證。如有報(bào)道指出，上海超日太陽(yáng)能募投資金的投向是，將光伏電池片產(chǎn)能從現(xiàn)有的20兆瓦擴(kuò)充至120兆瓦，增加幅度為5倍，同時(shí)電池組件產(chǎn)量增加1.82倍。但在2009年，受金融危機(jī)影響的光伏產(chǎn)業(yè)并未復(fù)蘇，在國(guó)內(nèi)也被認(rèn)為是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，且同業(yè)企業(yè)大多數(shù)在削減產(chǎn)量。因此公司募投項(xiàng)目是否具有良好的市場(chǎng)前景和盈利能力都缺乏合理解釋。
融資必要性不足也屬于募投資金運(yùn)用的問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)能夠自籌解決資金問(wèn)題，就沒(méi)必要上市融資。如前文所述的福星曉程和同濟(jì)同捷等公司，申報(bào)材料都顯示其賬面資金充足，是“不差錢(qián)”的企業(yè)。這樣的企業(yè)如果倉(cāng)促上市，往往被懷疑為“上市圈錢(qián)”。
此外，募投項(xiàng)目與企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模、管理能力不匹配，企業(yè)小馬拉大車(chē)，則會(huì)存在較嚴(yán)重的匹配風(fēng)險(xiǎn)；某些投資項(xiàng)目手續(xù)不齊，不符合法律法規(guī)的要求，則存在一定的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。
九、企業(yè)運(yùn)營(yíng)不規(guī)范
內(nèi)控機(jī)制薄弱。內(nèi)控機(jī)制是指企業(yè)管理層為保證經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的充分實(shí)現(xiàn)，而制定并組織實(shí)施的對(duì)內(nèi)部人員從事的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和管理的一套政策、制度、措施與方法。財(cái)務(wù)核算混亂是內(nèi)控機(jī)制薄弱的常見(jiàn)體現(xiàn)，如原始會(huì)計(jì)報(bào)表與上市申報(bào)材料報(bào)表存在重大數(shù)據(jù)差異等。
此類(lèi)問(wèn)題的其他表現(xiàn)，還包括資金占用、管理層未盡到勤勉盡責(zé)的法律義務(wù)等問(wèn)題。
十、中介報(bào)告瑕疵
企業(yè)ipo一般要聘任的中介機(jī)構(gòu)包括保薦機(jī)構(gòu)(與主承銷(xiāo)商往往是一家證券公司)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所。ipo的成功，除了取決于企業(yè)的基本素質(zhì)之外，還包括中介機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)能力以及服務(wù)質(zhì)量。
中介報(bào)告瑕疵往往見(jiàn)于評(píng)估報(bào)告、審計(jì)報(bào)告及律師報(bào)告。如評(píng)估報(bào)告未經(jīng)具備評(píng)估資格的評(píng)估師簽字，或者相關(guān)評(píng)估機(jī)構(gòu)不具備評(píng)估資格，均可被發(fā)審委認(rèn)為是無(wú)效評(píng)估報(bào)告，評(píng)估結(jié)果不能作為企業(yè)某個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的依據(jù)等。
企業(yè)在上市過(guò)程中也可能變更會(huì)計(jì)師事務(wù)所，要注意審計(jì)報(bào)告的簽名、簽字是否有錯(cuò)。
律師法律意見(jiàn)書(shū)及相關(guān)報(bào)告同樣容易出現(xiàn)如上所述情況。
著名典型的ipo案例 ipo利弊分析篇二
2013年中國(guó)ipo市場(chǎng)十大事件
中證網(wǎng)訊投中研究院統(tǒng)計(jì)，2013年前11個(gè)月，中國(guó)企業(yè)ipo企業(yè)數(shù)量及規(guī)模持續(xù)下滑，僅有80家中國(guó)企業(yè)在全球各資本市場(chǎng)完成ipo，合計(jì)融資776.81億元，數(shù)量和金額分別占2012年ipo總量的35.6%、46.2%。基于對(duì)2013年ipo市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)，我們總結(jié)出這一年來(lái)較具看點(diǎn)的十大事件。
一、ipo停擺逾一年明年1月或重啟
自2012年11月2日浙江世寶（）上市以來(lái)，ipo停擺已逾一年，成為a股歷史上8次ipo暫停中最長(zhǎng)的一次。a股ipo閘門(mén)長(zhǎng)時(shí)間關(guān)閉，倒逼vc/pe機(jī)構(gòu)改變投資和退出策略。一方面，在當(dāng)前ipo退出受阻的形勢(shì)下，并購(gòu)市場(chǎng)對(duì)于退出的意義愈發(fā)重要，并購(gòu)?fù)顺鰸u成主流；另一方面，過(guò)去幾年，vc/pe機(jī)構(gòu)瘋狂追逐上市前企業(yè)，部分機(jī)構(gòu)甚至以能否上市作為篩選項(xiàng)目的唯一標(biāo)準(zhǔn)，利用一二級(jí)市場(chǎng)之間的價(jià)差進(jìn)行短期套利。而受ipo長(zhǎng)時(shí)間停擺、ipo退出受阻影響，pre-ipo模式難以為繼，vc/pe機(jī)構(gòu)逐漸將投資階段向早期轉(zhuǎn)移，回歸價(jià)值投資本質(zhì)。
11月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，標(biāo)志著ipo由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制正式開(kāi)始過(guò)渡。同時(shí)證監(jiān)會(huì)表示，預(yù)計(jì)2014年1月底，約有50家企業(yè)完成程序并陸續(xù)上市，ipo重啟時(shí)間正式明確。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)最新披露的ipo申報(bào)企業(yè)基本信息表顯示，目前ipo已過(guò)會(huì)企業(yè)共有83家，ipo重啟后首批上市企業(yè)有望從中誕生。
二、史上最嚴(yán)財(cái)務(wù)核查284家企業(yè)上市夢(mèng)滅
2012年12月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好首次公開(kāi)發(fā)行股票公司2012財(cái)務(wù)報(bào)告專(zhuān)項(xiàng)檢查工作的通知》，通知要求各中介機(jī)構(gòu)在開(kāi)展2012年財(cái)務(wù)資料補(bǔ)充和信息披露工作時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格遵守現(xiàn)行各項(xiàng)執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則和信息披露規(guī)范要求，勤勉盡責(zé)，審慎執(zhí)業(yè)，對(duì)首發(fā)公司報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性開(kāi)展全面自查工作，并要求保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)在2013年3月31日之前將自查工作報(bào)告報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)；2013年1月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票公司2012財(cái)務(wù)報(bào)告專(zhuān)項(xiàng)檢查工作相關(guān)問(wèn)題的答復(fù)》，稱如果確實(shí)出現(xiàn)在3月31日前無(wú)法提交自查報(bào)告的情況，根據(jù)證監(jiān)會(huì)審核流程，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)可提出中止審查申請(qǐng)，待其提交自查報(bào)告并經(jīng)審核后，證監(jiān)會(huì)仍將對(duì)該部分企業(yè)按比例組織抽查。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)12月5日披露的ipo申報(bào)企業(yè)基本信息表顯示，本共有284家企業(yè)終止審查，其中主板及中小板146家，創(chuàng)業(yè)板138家。
三、港股ipo持續(xù)活躍城商行“棄a轉(zhuǎn)h”
2013年前11個(gè)月，共有67家企業(yè)登陸港交所，累計(jì)融資704.12億元，占前11月中企ipo總規(guī)模的90.64%。受a股ipo持續(xù)冰封、企業(yè)融資需求迫切、pe機(jī)構(gòu)退出壓力空前等多重因素影響，轉(zhuǎn)向香港資本市場(chǎng)上市成為眾多中國(guó)企業(yè)的新選擇。自2013年1月1日起實(shí)施的《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)管指引》降低了赴港上市的財(cái)務(wù)門(mén)檻、簡(jiǎn)化了申報(bào)、審核程序，也為企業(yè)赴港上市創(chuàng)造了很好的條件。
5月22日，銀河證券（）登陸港交所，融資83.1億港元，成為繼中信證券和海通證券之后第三家赴港上市的內(nèi)地券商；5月23日，中石化煉化工程（）登陸港交所，融資139.4億港元，成為前11個(gè)月規(guī)模最大的ipo案例；9月27日，輝山乳業(yè)（）登陸港交所，融資101.1億港元。此外，在籌劃a股上市多年未成行后，重慶銀行轉(zhuǎn)戰(zhàn)h股上市，11月6日，重慶銀行（）登陸港交所，融資42.5億港元，成為首家在香港上市的內(nèi)地城商行；11月12日，徽商銀行（）緊隨其后，融資92.2億港元。以上企業(yè)的成功上市，為香港資本市場(chǎng)注入了新的活力。
四、互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛赴美上市中概股ipo迎來(lái)小高潮
2013年前11個(gè)月，共有7家中國(guó)企業(yè)登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，合計(jì)融資6.66億美元，而去年僅有兩家中國(guó)公司赴美上市，融資額為1.53億美元。6月6日，國(guó)內(nèi)外貿(mào)電商蘭亭集勢(shì)成功登陸紐交所，發(fā)行價(jià)9.5美元，融資7885萬(wàn)美元；8月13日，鱸鄉(xiāng)小貸正式登陸納斯達(dá)克，發(fā)行價(jià)6.5美元，融資900萬(wàn)美元，成為中國(guó)第一家在美上市的小額信貸公司；9月26日，瀾起科技正式登陸納斯達(dá)克，發(fā)行價(jià)10美元，融
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資7100萬(wàn)美元。
10月底以來(lái)，分類(lèi)信息網(wǎng)站58同城、旅行網(wǎng)站去哪兒網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)彩票交易資訊平臺(tái)500彩票網(wǎng)、移動(dòng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)商3g門(mén)戶網(wǎng)先后登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司迎來(lái)新一輪赴美上市熱潮。破冰甚至是熱潮，并不意味著中概股將會(huì)有優(yōu)異的表現(xiàn)。美國(guó)資本市場(chǎng)易進(jìn)難守，美國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)上市公司財(cái)務(wù)和公司治理嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)制讓中概股面臨巨大壓力，企業(yè)本身在商業(yè)模式上的創(chuàng)新性以及成長(zhǎng)的可持續(xù)性才是在美國(guó)資本市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟的根本所在。
五、ipo注冊(cè)制漸行漸近vc/pe回歸價(jià)值投資
11月15日，《中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》正式發(fā)布，明確提出“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革?！?1月19日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼表示，ipo注冊(cè)制改革是股票發(fā)行體制的一次重大改革，也是資本市場(chǎng)改革中“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的改革，要堅(jiān)定不移推進(jìn)ipo注冊(cè)制改革。股票發(fā)行由核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制，將對(duì)a股市場(chǎng)帶來(lái)極為深遠(yuǎn)的影響。
投中研究院分析認(rèn)為，新股發(fā)行由核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制，對(duì)vc/pe機(jī)構(gòu)有以下三個(gè)方面的影響：第一，“殼資源”不再稀缺，借殼上市風(fēng)潮將退；第二，pre-ipo模式難以為繼，vc/pe回歸價(jià)值投資；第三，新股發(fā)行節(jié)奏加快，vc/pe退出渠道拓寬。當(dāng)然，新股發(fā)行注冊(cè)制改革并不是一蹴而就的事情，美國(guó)等成熟資本市場(chǎng)實(shí)行注冊(cè)制，是因?yàn)樗鼈冇休^為理性的投資者、強(qiáng)大的立法保障以及嚴(yán)格的事后懲罰體系，而在中國(guó)，目前相關(guān)法律法規(guī)尚未健全?？傊?cè)制是市場(chǎng)化程度提高的結(jié)果，仍需等待相關(guān)法律確認(rèn)。
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著名典型的ipo案例 ipo利弊分析篇三
第三屆“***十大杰出青年”
在平凡的工作中體現(xiàn)個(gè)人價(jià)值
——記***食品藥品監(jiān)督管理局辦公室人員***
***，男，1983年9月出生，2011年6月加入中國(guó)共產(chǎn)黨，2006年12月參加工作，曾先后擔(dān)任***黨政辦公室主任、區(qū)食藥監(jiān)局黨政辦公室科員等職務(wù)。作為一名普通的食藥監(jiān)管部門(mén)機(jī)關(guān)干部，他堅(jiān)信，在平凡中堅(jiān)守，在平凡中成長(zhǎng)，努力就會(huì)有收獲。從事辦公室工作10年來(lái)，他忠于職守，努力工作，創(chuàng)新有為，勤政為民，用自己的實(shí)際行動(dòng)彰顯了黨員先進(jìn)性，用自己的心路歷程詮釋了機(jī)關(guān)辦公室工作人員 “奉獻(xiàn)”二字的內(nèi)涵。
增強(qiáng)全局意識(shí)
發(fā)揮參謀作用
“不謀全局者不足以謀一域。”身為辦公室工作人員，***深諳個(gè)中道理。他自覺(jué)加強(qiáng)黨的政治理論和業(yè)務(wù)相關(guān)法規(guī)知識(shí)的學(xué)習(xí)，不斷增強(qiáng)黨性修養(yǎng)，不斷提高觀察事物和分析問(wèn)題的能力；他牢固樹(shù)立“全局一盤(pán)棋”觀念，緊緊把握全局，一切行動(dòng)服從全局。曾有人將辦公室的工作歸納為“參謀部”、“指揮部”和“后勤部”，通俗的講法就是服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)、服務(wù)機(jī)關(guān)和服務(wù)基層。那么，搞好服務(wù)是他對(duì)自身工作的最高定位。作為一名辦公室“老兵”，他當(dāng)好參謀到位，積極撰寫(xiě)調(diào)研報(bào)告、材料、為領(lǐng)導(dǎo)科學(xué)決策工作提供依據(jù)。工作中，他掌握分寸不越位，草擬文件、意見(jiàn)，積極請(qǐng)示，遇到領(lǐng)導(dǎo)外出開(kāi)會(huì)或是下基層檢查工作，他總是提前布置，精心組織，細(xì)心安排。在文件的批辦中，他的擬辦意見(jiàn)被采用率在97%以上；在各類(lèi)會(huì)議上，他總是盡可能為領(lǐng)導(dǎo)決策提供盡翔實(shí)的背景資料，積極諫言獻(xiàn)策。今年一段時(shí)間，由于辦公室同事外出培訓(xùn)、家中有事請(qǐng)假、休產(chǎn)假等原因，辦公室僅有他一人堅(jiān)守工作崗位。從文件的收發(fā)、材料的撰寫(xiě)、會(huì)議的組織籌備，到文件的歸檔分送、網(wǎng)絡(luò)輿情的監(jiān)測(cè)回復(fù)全由他一人承擔(dān)，加班加點(diǎn)成為常態(tài)。就是憑借一種對(duì)工作的責(zé)任性心和熱愛(ài)，辦公室的工作井然有序，期間沒(méi)有出現(xiàn)延誤工作的情況。
毋庸置疑，文字綜合和文書(shū)處理是辦公室的主要工作任務(wù)。有人說(shuō)，寫(xiě)材料是一項(xiàng)艱苦的腦力勞動(dòng)，而且特別勞心傷神。有時(shí)，為了一篇文章的文眼，甚至一個(gè)小標(biāo)題、一個(gè)恰當(dāng)?shù)脑~語(yǔ)，往往是苦思冥想，搜腸刮肚，反復(fù)修改，字斟句酌，似有一種江郎才盡、把血抽干的感覺(jué)?？伤麉s認(rèn)為，寫(xiě)材料是鍛煉思維、提高修養(yǎng)、豐富自我的最有效的途徑，也是人生成長(zhǎng)、磨練意志、增長(zhǎng)才干當(dāng)中至關(guān)重要的過(guò)程，其苦多多，其樂(lè)融融。憑著扎實(shí)的文字功底、敏銳的思維能力和過(guò)硬的組織協(xié)調(diào)能力。十年來(lái)，他累計(jì)起草印發(fā)各類(lèi)文件3300多份，撰寫(xiě)各類(lèi)文稿1800多篇，起草包括領(lǐng)導(dǎo)講話、工作報(bào)告、年終干部工作總結(jié)、領(lǐng)導(dǎo)班子述職報(bào)告、領(lǐng)導(dǎo)班子黨性剖析材料等大型重要文稿400余篇。此外，他從還承擔(dān)著各類(lèi)工作信息的撰寫(xiě)、采編工作，累計(jì)上報(bào)信息3400篇。在區(qū)食藥監(jiān)局工作期間，信息工作連續(xù)三年受到市食藥監(jiān)局和區(qū)委宣傳部的通報(bào)表?yè)P(yáng)。其中他本人親自撰寫(xiě)信息106篇，被省、市食藥監(jiān)局采用20余篇，被各類(lèi)媒體采用、轉(zhuǎn)載30余篇。
增強(qiáng)效率意識(shí)
發(fā)揮助手作用
“據(jù)實(shí)情、干實(shí)事、創(chuàng)實(shí)效”是他的工作原則。他經(jīng)常與同事分享：“辦公室的工作千頭萬(wàn)緒、事無(wú)巨細(xì)，要講求效率，勇于擔(dān)當(dāng)，當(dāng)好領(lǐng)導(dǎo)的助手?！彼沁@么說(shuō)的，也是這么做的。2008年年初，由于***政府辦公室工作人員調(diào)走，他便從其他部門(mén)交流到黨政辦公室，負(fù)責(zé)辦公室文字起草工作。萬(wàn)事開(kāi)頭難，面對(duì)全新的崗位、全新的任務(wù)、他上班比別人早，下班比別人晚，積極鉆研辦公室業(yè)務(wù)，虛心請(qǐng)教身邊的同事，憑著對(duì)做好辦公室工作的熱心、恒心和迎難而上的決心，他迅速進(jìn)入了角色。從***辦公室到區(qū)食藥監(jiān)局辦公室，這一干就是10年！原本茂密的頭發(fā)變得十分稀疏，好多認(rèn)識(shí)他的人，都說(shuō)他老的太快了！辦公室是綜合部門(mén)，每天都會(huì)接到各種各樣的電話，其中有一些就是群眾的投訴舉報(bào)電話。對(duì)于群眾的來(lái)電，他總是帶著責(zé)任和情感及時(shí)做好登記、梳理、轉(zhuǎn)辦等工作，切實(shí)做到群眾訴求有人受理，反映問(wèn)題有人解決。
增強(qiáng)奉獻(xiàn)意識(shí)
發(fā)揮表率作用
無(wú)私奉獻(xiàn)是他人生永恒的追求。熟悉辦公室工作的人就曉得，在開(kāi)展工作過(guò)程中，有時(shí)會(huì)遇到一些職責(zé)以外不明的工作，這些，他都義不容辭地承擔(dān)起來(lái)。對(duì)于股室承辦的專(zhuān)題會(huì)議，他主動(dòng)協(xié)同做好會(huì)務(wù)工作，當(dāng)參謀、搞策劃，跑前跑后。對(duì)于股室負(fù)責(zé)起草的材料，他精心修改把關(guān)。對(duì)于同事的困難，他都盡最大努力幫助。去年，辦公室新進(jìn)入一名公務(wù)員，從事辦公室文秘工作。該同志剛剛從學(xué)校畢業(yè)，對(duì)機(jī)關(guān)工作零基礎(chǔ)，開(kāi)展工作感到十分有壓力。他并沒(méi)有把工作一股腦推給新同事，工作上既給她交任務(wù)、壓擔(dān)子，又對(duì)她悉心指導(dǎo)，讓一個(gè)新“入行”的小姑娘樹(shù)立了信心，感受到了兄長(zhǎng)般的溫暖。
辦公室的工作繁雜辛苦而且少為人知，可他始終保持著飽滿的工作熱情和高昂的工作斗志，埋頭苦干，不計(jì)名利，不講報(bào)酬，在平凡的崗位上默默奉獻(xiàn)著。常常是在辦公室熬夜趕寫(xiě)材料，第二天又要辦會(huì)務(wù)，但從沒(méi)喊過(guò)一聲累，叫過(guò)一聲苦。尤其是到了年底，各種考核、督查應(yīng)接不暇，工作任務(wù)比平時(shí)多出幾倍，文字材料起草任務(wù)更加繁重，他總是放棄午休、“周末”時(shí)間，勤勤懇懇，踏踏實(shí)實(shí)地做好分內(nèi)工作，贏得了領(lǐng)導(dǎo)和同事的贊許。
美麗的浪花在撞擊暗礁時(shí)才更繽紛迷人，成功的星火在坎坷曲折的磨煉中才更閃爍耀眼。***同志就是這樣一個(gè)懷揣奉獻(xiàn)情懷，熱愛(ài)辦公室工作的優(yōu)秀青年。他在平凡的崗位上做出了不平凡的業(yè)績(jī)，贏得了區(qū)食藥監(jiān)局廣大干部職工良好贊譽(yù)，用自己勤勤懇懇的工作，彰顯了對(duì)食藥監(jiān)管、對(duì)辦公室工作的熱愛(ài)
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著名典型的ipo案例 ipo利弊分析篇四
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ipo企業(yè)被否十大典型原因-被否十宗罪
擬上市公司在申請(qǐng)上市的路上，被證監(jiān)會(huì)發(fā)申委否決發(fā)行上市申請(qǐng)、撤銷(xiāo)已經(jīng)通過(guò)的核準(zhǔn)、向證監(jiān)會(huì)撤回上市申請(qǐng)材料，均屬于上市失敗。ipo失敗將對(duì)擬上市公司和中介機(jī)構(gòu)造成重大打擊，打亂企業(yè)未來(lái)的發(fā)展計(jì)劃、失敗導(dǎo)致員工流失、社會(huì)負(fù)面關(guān)注等，甚至導(dǎo)致企業(yè)走向衰敗。因此對(duì)失敗教訓(xùn)的借鑒，在企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行上市階段顯得相當(dāng)重要。但很多ipo企業(yè)沖刺上市失敗，是自己作死，而非外在因素。以下總結(jié)擬上市ipo企業(yè)死法十式：
1、脫離券商規(guī)范輔導(dǎo)要求，我行我素
有的企業(yè)上市過(guò)程中，不聽(tīng)券商關(guān)于上市輔導(dǎo)規(guī)范的要求，十分自我，略懂點(diǎn)法律法規(guī)知識(shí)，就我行我素。在上市中，許多不許做的事情，他偏做，理由如下：中石油、中國(guó)石化、中國(guó)銀行等央企都這么做，上世紀(jì)上市的企業(yè)也這么做，我為何不能做。券商就說(shuō)了，人家央企是國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)上市后才向證監(jiān)會(huì)申報(bào)申請(qǐng)材料的啊？上世紀(jì)跟本實(shí)際政策有區(qū)別。但企業(yè)勇氣可嘉，就堅(jiān)持到底，作死到底。比如法規(guī)要求上市時(shí)需避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少關(guān)聯(lián)交易。券商要他處置參股企業(yè)，減少關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易，企業(yè)以央企等為案例堅(jiān)持做，而且關(guān)聯(lián)交易越做越大，自尋死路擋也擋不住。隆基股份第一次被否，就是因?yàn)楦鸁o(wú)錫尚德的服務(wù)費(fèi)關(guān)聯(lián)交易過(guò)大被否，第二次上會(huì)就乖了，擺脫了與無(wú)錫尚德的關(guān)聯(lián)關(guān)系才有機(jī)會(huì)上市。有的企業(yè)說(shuō)，世上本無(wú)路，人走多了就有路了，無(wú)人敢先，我?jiàn)^勇為先。我想，大多數(shù)人選擇的一定是正道，謹(jǐn)慎的道，你選擇肯定是歪門(mén)邪道，否則為何大家都不走這條道呢。
2、不重視上市，各方關(guān)系不擺平，仇家舉報(bào)起訴
有的企業(yè)上市前沒(méi)有足夠重視，沒(méi)有給職工股權(quán)激勵(lì)，或者股權(quán)激勵(lì)等事項(xiàng)引發(fā)員工內(nèi)部矛盾；跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手惡意競(jìng)爭(zhēng)，樹(shù)敵過(guò)多。俗話說(shuō)，內(nèi)賊難防。外部的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手防范，主要自己合法經(jīng)營(yíng)，對(duì)方就找不出瑕疵。但企業(yè)內(nèi)部矛盾激發(fā)，則可能導(dǎo)致火山爆發(fā)。員工手上的料，肯定讓老板吃不好睡不好，死法一定很痛苦。往往會(huì)發(fā)現(xiàn)，項(xiàng)目已公告發(fā)審會(huì)時(shí)間，但證監(jiān)會(huì)又很快發(fā)布了暫緩審核或取消審核的情況。做出這一決定的很多原因是被舉報(bào)了，中介機(jī)構(gòu)需要核查有關(guān)舉報(bào)事項(xiàng)，因此“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步落實(shí)”。作為監(jiān)管部門(mén)的證監(jiān)會(huì)，如果有舉報(bào)就要盡量核實(shí)。據(jù)分析，上會(huì)前數(shù)小時(shí)被取消上會(huì)資格的同花順，失利的主要原因是同花順涉嫌“推薦的炒股軟件屬虛假宣傳，誘騙股民投入升級(jí)軟件”而被舉報(bào)，存在影響發(fā)行的問(wèn)題。凱立德導(dǎo)航當(dāng)年上市的時(shí)候，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都紛紛向法院起訴侵權(quán)事項(xiàng)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛導(dǎo)致公司無(wú)法在a股路上走下去，最后只能登陸新三板。企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中發(fā)生糾紛在所難免，主要是企業(yè)要有處理糾紛的應(yīng)對(duì)能力，要及時(shí)化解矛盾，為上市構(gòu)建一個(gè)良好的內(nèi)外部環(huán)境。很多企業(yè)由于舉報(bào)，導(dǎo)致媒體新聞負(fù)面報(bào)道鋪天蓋地，企業(yè)最終在上市路上倒下。
3、財(cái)務(wù)造假
業(yè)績(jī)指標(biāo)是重要的上市條件之一，也是投資者特別重視的因素。因此，有了良好的業(yè)績(jī)，才可能有機(jī)會(huì)登陸資本市場(chǎng)。但很多企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)，下滑，不符合上市財(cái)務(wù)要求，就動(dòng)歪
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腦筋。特別是創(chuàng)業(yè)板，要求業(yè)績(jī)連續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)下滑了就沒(méi)法上了，許多企業(yè)就想起了財(cái)務(wù)操縱的手法。a股歷史上，被揭出造假上市的典型案例，既包括主板的通海高科、紅光實(shí)業(yè)，也包括中小板的綠大地、勝景山河等企業(yè)。
新大地通過(guò)資金循環(huán)、虛構(gòu)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)、虛構(gòu)固定資產(chǎn)等手段，在2009-2011年報(bào)告中虛假記載。虛增2011年利潤(rùn)總額2,042.36萬(wàn)元，占當(dāng)年利潤(rùn)總額的48.52%；虛增2010年利潤(rùn)總額305.82萬(wàn)元，占當(dāng)年利潤(rùn)總額的11.52%；虛增2009年利潤(rùn)總額280萬(wàn)元，占當(dāng)年利潤(rùn)總額的16.53%。在2012年4月12日預(yù)披露的招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿及上會(huì)稿中有重大遺漏。
2004年至2009年間，綠大地在不具備首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的情況下，未達(dá)到在深圳證券交易所發(fā)行股票并上市的目的，經(jīng)過(guò)被告人何學(xué)葵、蔣凱西、龐明星的共謀、策劃，由被告人趙海麗、趙海艷登記注冊(cè)了一批由綠大地實(shí)際控制或者掌握銀行賬戶的關(guān)聯(lián)公司，并利用相關(guān)銀行賬戶操控資金流轉(zhuǎn)，采用偽造合同、發(fā)票、工商登記資料等手段，少付多列，將款項(xiàng)支付給其控制的公司組成人員，虛構(gòu)交易業(yè)務(wù)、虛增資產(chǎn)、虛增收入。其中，在上市前的2004年至2007年6月間，綠大地使用虛假的合同、財(cái)務(wù)資料，虛增馬龍縣舊縣村委會(huì)960畝荒山使用權(quán)、馬龍縣馬鳴鄉(xiāng)3500畝荒山使用權(quán)以及馬鳴基地圍墻、灌溉系統(tǒng)、土壤改良工程等項(xiàng)目的資產(chǎn)共計(jì)7011.4萬(wàn)元。綠大地還采用虛假苗木交易銷(xiāo)售，編造虛假會(huì)計(jì)資料，或通過(guò)綠大地控制的公司將銷(xiāo)售款轉(zhuǎn)回等手段，虛增營(yíng)業(yè)收入總計(jì)2.96億元。綠大地的招股說(shuō)明書(shū)包含了上述虛假內(nèi)容。
4、關(guān)聯(lián)方控制了發(fā)行人的生產(chǎn)、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，獨(dú)立性存在嚴(yán)重缺陷
發(fā)行人的重要的銷(xiāo)售收入、生產(chǎn)、采購(gòu)都來(lái)自于控股股東及其關(guān)聯(lián)方，發(fā)行人在獨(dú)立性方面有嚴(yán)重缺陷，利潤(rùn)的真實(shí)性也值得懷疑。按照規(guī)定，發(fā)行人必須擁有完整的采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售體系，具有獨(dú)立開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力，在上市前，必須切斷發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易，將關(guān)聯(lián)方收購(gòu)或轉(zhuǎn)讓來(lái)減少和消除關(guān)聯(lián)交易。但許多企業(yè)仍然頂風(fēng)作案，帶病上會(huì)，沖刺挑戰(zhàn)發(fā)審委。被否案例如下：
嘉興佳利電子股份有限公司：2009年至2011年，公司與控股股東持續(xù)存在機(jī)器設(shè)備、存貨轉(zhuǎn)讓等關(guān)聯(lián)交易，存在大額資金拆借、相互代付電費(fèi)、共用商標(biāo)等行為。與《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》（證監(jiān)會(huì)令第61號(hào)）第十八條的規(guī)定不符，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間存在嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易。河南思可達(dá)光伏材料股份有限公司：創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中關(guān)注到，你公司2011年3月之前你公司與關(guān)聯(lián)方沁陽(yáng)思可達(dá)的總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人存在交叉任職；2009年、2010年沁陽(yáng)思可達(dá)與你公司存在純堿供應(yīng)商的重合；你公司與關(guān)聯(lián)方之間在2009年、2010年、2011年1月－3月存在較多資金拆借。你公司獨(dú)立性存在缺陷。
廈門(mén)萬(wàn)安智能股份有限公司：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括建筑智能化系統(tǒng)集成、智能化產(chǎn)品代理銷(xiāo)售兩部分，2011年毛利比重約為75%、25%。其中，建筑智能化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，更多詳細(xì)信息請(qǐng)?jiān)L問(wèn)管理咨詢 http://
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2010年你公司在建筑智能化前50名企業(yè)中的市場(chǎng)占有率約1.29%。2010年9月，金石投資、濱江控股、自然人股東吳忠泉和楊鏗增資成為你公司第四至第七大股東。2009年至2011年，你公司與上述股東及其關(guān)聯(lián)方的智能化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)銷(xiāo)售金額分別為4,386萬(wàn)元、4,981萬(wàn)元、3,088萬(wàn)元，占同類(lèi)交易金額的比例分別為23.21%、19.67%、9.54%。發(fā)審委認(rèn)為，發(fā)審委認(rèn)為，發(fā)行人在獨(dú)立性方面存在嚴(yán)重缺陷。
海瀾之家服飾股份有限公司：公司的控股股東海瀾集團(tuán)曾是上市公司凱諾科技股份有限公司的控股股東，2009年、2010年，凱諾科技股份有限公司的三家主要供應(yīng)商與海瀾之家、海瀾集團(tuán)存在業(yè)務(wù)或資金往來(lái)，申報(bào)材料和你公司代表、保薦代表人的現(xiàn)場(chǎng)陳述未就上述具體事項(xiàng)作出充分、合理解釋。發(fā)審委認(rèn)為，發(fā)審委認(rèn)為，發(fā)行人在獨(dú)立性方面存在嚴(yán)重缺陷。深圳天瓏移動(dòng)技術(shù)股份有限公司：河源特靈通為你公司實(shí)際控制人之妹夫梁秉東（林含笑配偶）控制的企業(yè)，是你公司的主要代工廠之一。2009年至2011年，你公司對(duì)河源特靈通的委托加工交易占當(dāng)期同類(lèi)業(yè)務(wù)的比重分別為32.60%、22.62%及36.04%。2011，河源特靈通為你公司加工手機(jī)459.59萬(wàn)部，占河源特靈通總加工量的74.13%。綜上，報(bào)告期內(nèi)你公司的獨(dú)立性存在缺陷。
湖南泰嘉新材料科技股份有限公司：金鋸聯(lián)和長(zhǎng)沙環(huán)勝報(bào)告期內(nèi)系你公司前五大客戶，而你公司第二大股東中聯(lián)重科系長(zhǎng)沙環(huán)勝的主要客戶。同時(shí)，金鋸聯(lián)和長(zhǎng)沙環(huán)勝均系湖機(jī)國(guó)際的主要股東，而中聯(lián)重科系湖機(jī)國(guó)際的第一大客戶。另外，金鋸聯(lián)、長(zhǎng)沙環(huán)勝、湖機(jī)國(guó)際的主要股東均系你公司和中聯(lián)重科的前員工。這將可能導(dǎo)致你公司的業(yè)務(wù)不獨(dú)立，你公司的獨(dú)立性存在缺陷。
北京東方廣視科技股份有限公司：2009年10月，你公司將原全資子公司東莞市維視電子科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳市威久工貿(mào)發(fā)展有限公司，轉(zhuǎn)讓后，東莞市維視電子科技有限公司繼續(xù)為你公司提供機(jī)頂盒的外協(xié)加工，并代購(gòu)部分輔料。2009年至2011年，你公司與其交易金額分別為900.48萬(wàn)元、1734.43萬(wàn)元、1872.87萬(wàn)元，占你公司當(dāng)期外協(xié)金額的比例分別為89.14%、79.81%、35.09%。報(bào)告期內(nèi)你公司轉(zhuǎn)讓子公司東莞市維視電子科技有限公司股權(quán)前后與其交易金額較大，業(yè)務(wù)體系的完整性存在瑕疵。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為，發(fā)審委認(rèn)為，發(fā)行人在獨(dú)立性方面存在嚴(yán)重缺陷。
5、內(nèi)控?cái)[樣子，不能合理保證企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性
內(nèi)控機(jī)制是指企業(yè)管理層為保證經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的充分實(shí)現(xiàn)，而制定并組織實(shí)施的對(duì)內(nèi)部人員從事的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和管理的一套政策、制度、措施與方法。財(cái)務(wù)核算混亂是內(nèi)控機(jī)制薄弱的常見(jiàn)體現(xiàn)。許多企業(yè)在上市時(shí)，只注重形式，不重視實(shí)質(zhì)。對(duì)于需要規(guī)范的事項(xiàng)，往往擺擺樣子給中介機(jī)構(gòu)看，甚至拒絕整改。在沒(méi)有保證的內(nèi)控下，會(huì)計(jì)也無(wú)法準(zhǔn)確的核算成本和收入，會(huì)計(jì)政策濫用的情形處處可見(jiàn)。由于內(nèi)控被否的案例很多，舉幾個(gè)案例如下：
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湖北永祥糧食機(jī)械股份有限公司：發(fā)審委在審核中關(guān)注到，你公司未能對(duì)下列事項(xiàng)的合理性提供充分可靠證據(jù)：
一、2011年、2012年和2013年成套設(shè)備中的單機(jī)均價(jià)分別是單獨(dú)單機(jī)均價(jià)的1.99倍、2.71倍和2.66倍，成套設(shè)備毛利率高于單機(jī)產(chǎn)品毛利率。
二、對(duì)需要交付并投入運(yùn)營(yíng)的“成套設(shè)備”，在該成套設(shè)備中的各批次單機(jī)設(shè)備單獨(dú)簽字確認(rèn)驗(yàn)收后，即確認(rèn)該單機(jī)的營(yíng)業(yè)收入。上述事項(xiàng)說(shuō)明你公司內(nèi)部控制（會(huì)計(jì)控制）制度存在缺陷，不能合理保證企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性，不符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第99號(hào)）第十九條的有關(guān)規(guī)定。第十九條，發(fā)行人內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證公司運(yùn)行效率、合法合規(guī)和財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性，并由注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告。
深圳市崇達(dá)電路技術(shù)股份有限公司：發(fā)審委在審核中關(guān)注到，你公司存在以下情形：你公司改聘審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)近三年及一期申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)未經(jīng)你公司股東大會(huì)決定，不符合《公司章程》的相關(guān)規(guī)定。
二、你公司目前所有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)房產(chǎn)均為租賃取得，其中87.77%租賃房產(chǎn)因占用農(nóng)村集體用地未能辦理房屋產(chǎn)權(quán)證書(shū)。你公司保薦機(jī)構(gòu)及律師認(rèn)為在農(nóng)村集體土地上建造房屋出租用于非農(nóng)建設(shè)不符合《土地管理法》相關(guān)規(guī)定。發(fā)審委認(rèn)為，上述情形與《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第32號(hào)）第二十四條的規(guī)定不符。第二十四條，發(fā)行人的內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性、營(yíng)運(yùn)的效率與效果。
6、會(huì)計(jì)核算薄弱，不規(guī)范，沒(méi)有高薪請(qǐng)有水平的財(cái)務(wù)總監(jiān)
會(huì)計(jì)核算如果違背會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和企業(yè)具體實(shí)務(wù)，財(cái)務(wù)報(bào)告就不能真實(shí)反映企業(yè)真是情況，特別是會(huì)計(jì)政策濫用或錯(cuò)誤使用，必然導(dǎo)致上市失敗。具體被否案例如下：
漢嘉設(shè)計(jì)集團(tuán)股份有限公司：你公司招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）在披露建筑工程設(shè)計(jì)成本核算方法時(shí)稱，對(duì)于項(xiàng)目直接費(fèi)用的計(jì)提依據(jù)是每個(gè)項(xiàng)目的完工百分比乘以項(xiàng)目的預(yù)估總直接費(fèi)用，減去之前會(huì)計(jì)累計(jì)已確認(rèn)的成本。但根據(jù)反饋意見(jiàn)回復(fù)，你公司在實(shí)際進(jìn)行成本核算時(shí)，未按照上述披露的方法對(duì)建筑工程設(shè)計(jì)成本中的項(xiàng)目直接費(fèi)用進(jìn)行核算。你公司和保薦機(jī)構(gòu)在聆訊現(xiàn)場(chǎng)也未就上述差異的原因予以說(shuō)明。發(fā)審委認(rèn)為，發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作不規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表的編制不符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定。
上海岱美汽車(chē)內(nèi)飾件股份有限公司：發(fā)審委在審核中關(guān)注到，你公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中原材料的占比約為80%，其中化工原料、工程塑料等主要原材料的占比在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)一定的變化。招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）未按主要產(chǎn)品類(lèi)別充分披露成本構(gòu)成及其變動(dòng)情況和具體原因。你公司和保薦機(jī)構(gòu)在初審會(huì)后的告知函回復(fù)以及聆訊現(xiàn)場(chǎng)均未能對(duì)上述變動(dòng)情況和具體原因作出充分、合理的解釋。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）披露的成本信息，無(wú)法印證你公司報(bào)告期內(nèi)成本變動(dòng)的合理性。發(fā)審委認(rèn)為，發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作不規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表的編制不符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定。
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上海麥杰科技股份有限公司：創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中關(guān)注到，你公司2009年前三季度收入為3,169.94萬(wàn)元、利潤(rùn)為1,303.34萬(wàn)元；預(yù)測(cè)2009年第四季度收入為2,055.54萬(wàn)元、凈利潤(rùn)為908.85萬(wàn)元，預(yù)測(cè)2009年全年收入為5,225.48萬(wàn)元、凈利潤(rùn)為2,212.19萬(wàn)元。你公司本次申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行過(guò)程中披露的相關(guān)信息則顯示其未能實(shí)現(xiàn)前次申報(bào)時(shí)披露的盈利預(yù)測(cè)且數(shù)據(jù)差異較大。上述情況表明你公司報(bào)告期內(nèi)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作薄弱。
北京愛(ài)創(chuàng)科技股份有限公司：創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中關(guān)注到，2009年至2011年，你公司硬件產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為883.74萬(wàn)元、3,275.60萬(wàn)元和8,404.40萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為23.22%、39.00%和67.71%，銷(xiāo)售毛利率分別為-10.83%、4.73%和30.64%。你公司對(duì)報(bào)告期內(nèi)硬件產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率大幅上升的原因及其對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響未能作出合理解釋。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為，發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作不規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表的編制不符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，在所有重大方面未公允地反映了發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量。深圳市雄帝科技股份有限公司：創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中關(guān)注到，你公司反饋意見(jiàn)回復(fù)中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在多處前后不一致的情形。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為，你公司會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作薄弱，發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作不規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表的編制不符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定。
7、募集資金投資項(xiàng)目名字起為“圈錢(qián)”，不具有可行性和必要性
募集資金投資項(xiàng)目必須有必要性和可行性，必須與企業(yè)的發(fā)展和業(yè)務(wù)相匹配。但許多企業(yè)沒(méi)有注意到這個(gè)問(wèn)題的重要性，隨便編寫(xiě)募集資金投資項(xiàng)目報(bào)告，以為政監(jiān)會(huì)不會(huì)關(guān)注這個(gè)問(wèn)題，導(dǎo)致最后光榮犧牲。融資必要性不足也屬于募投資金運(yùn)用的問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)能夠自籌解決資金問(wèn)題，就沒(méi)必要上市融資。如前文所述的福星曉程和同濟(jì)同捷等公司，申報(bào)材料都顯示其賬面資金充足，是“不差錢(qián)”的企業(yè)。這樣的企業(yè)如果倉(cāng)促上市，往往被懷疑為“上市圈錢(qián)”。具體被否案例如下：
湖南金大地材料股份有限公司：根據(jù)申報(bào)材料和你公司代表、保薦代表人的現(xiàn)場(chǎng)陳述，你公司本次發(fā)行募集資金擬投資項(xiàng)目可行性分析所依據(jù)的產(chǎn)品和市場(chǎng)環(huán)境已發(fā)生較大變化，你公司董事會(huì)未對(duì)本次發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行重新論證。另外，你公司未按規(guī)定計(jì)提安全生產(chǎn)費(fèi)用。發(fā)審委認(rèn)為，你公司內(nèi)部控制制度存在缺陷、募集資金投資項(xiàng)目不可行。浙江佳力科技股份有限公司：風(fēng)電設(shè)備為產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，國(guó)家重點(diǎn)支持的是自主研發(fā)2.5兆瓦及以上風(fēng)電整機(jī)和軸承、控制系統(tǒng)等關(guān)鍵零部件。風(fēng)電行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境產(chǎn)生重大變化，而你公司目前主要產(chǎn)品為1.5兆瓦、2.0兆瓦、2.1兆瓦風(fēng)電設(shè)備鑄件，上述情形對(duì)你公司持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。你公司本次募集資金全部用于“年產(chǎn)5萬(wàn)噸2.5－6兆瓦風(fēng)電大型鑄件關(guān)鍵部件項(xiàng)目”，產(chǎn)能較2010年增長(zhǎng)142%，而你公司2.5兆瓦及以上風(fēng)電設(shè)備鑄件報(bào)告期僅實(shí)現(xiàn)少量生產(chǎn)及銷(xiāo)售；根據(jù)你公司披露的2011年1月1日后需要履行的合同及意向性訂單情況，2.5兆瓦及以上產(chǎn)品占比也不高。你公司募投項(xiàng)目與現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不相適應(yīng)，且新增產(chǎn)能存在市場(chǎng)銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)審委認(rèn)為，發(fā)行人募集資金投資項(xiàng)目不具有可行性。
8、上市權(quán)力和利益斗爭(zhēng)不止，董事高管頻繁變動(dòng)
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最近三年董事、高級(jí)管理人員不得發(fā)生重大變化，是上市的一個(gè)重要條件。但有的企業(yè)上市時(shí)，卻為了利益不惜調(diào)整人事，造成董事高管的頻繁變動(dòng)。老板認(rèn)為，只要自己在，就沒(méi)實(shí)質(zhì)變化，但監(jiān)管部門(mén)不這么認(rèn)為?？纯淳唧w案例：
北京高威科電氣技術(shù)股份有限公司：2010年3月前，公司董事會(huì)由6人組成，后經(jīng)過(guò)3次調(diào)整增加至9人，除去3名獨(dú)立董事外，3年內(nèi)董事會(huì)僅張潯、劉新平二人未發(fā)生變化。申請(qǐng)材料及現(xiàn)場(chǎng)陳述中未對(duì)上述董事變化情況及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策的影響作出充分、合理的解釋。發(fā)審委認(rèn)為，上述情形與《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第32號(hào)）第十二條的規(guī)定不符，發(fā)行人最近3年內(nèi)董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有了重大變化。
9、虛假陳述、重大遺漏和誤導(dǎo)性陳述
為了隱瞞發(fā)行障礙，有的公司采取硬傷不披露，或采取虛假披露和誤導(dǎo)性陳述的方式，希望不引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。但13億人都在看這份招股書(shū)，你就保證沒(méi)有人了解內(nèi)幕，看來(lái)這招是風(fēng)險(xiǎn)很大的。具體被否案例如下：
北京星光影視設(shè)備科技股份有限公司：與2011年11月編制的招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）比，你公司2010年3月向中國(guó)證監(jiān)會(huì)首次報(bào)送且經(jīng)預(yù)披露的招股說(shuō)明書(shū)存在未披露3家關(guān)聯(lián)人的情形，同時(shí)還存在1家關(guān)聯(lián)人的關(guān)聯(lián)關(guān)系披露不一致的情形；你公司2011年3月向中國(guó)證監(jiān)會(huì)第二次報(bào)送的招股說(shuō)明書(shū)存在未披露5家關(guān)聯(lián)人的情形。在未披露關(guān)聯(lián)人中，嘉成設(shè)備、嘉成技術(shù)和山德視訊的業(yè)務(wù)范圍與你公司的業(yè)務(wù)范圍相似。報(bào)送的發(fā)行申請(qǐng)文件有重大遺漏情形。
10、利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)和輸送利潤(rùn)
企業(yè)上市中，許多企業(yè)造假動(dòng)機(jī)提升，畢竟業(yè)績(jī)是ipo考核的一個(gè)十分重要的指標(biāo)。通過(guò)第三方操縱利潤(rùn)比較困難，風(fēng)險(xiǎn)也大，于是許多企業(yè)都通過(guò)關(guān)聯(lián)交易的方式調(diào)節(jié)ipo企業(yè)的利潤(rùn)。所以，關(guān)聯(lián)交易一直是證監(jiān)會(huì)ipo審核的一個(gè)重要關(guān)注點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)也要求擬上市公司在輔導(dǎo)時(shí)就應(yīng)該減少和停止關(guān)聯(lián)交易。但還是有很多企業(yè)關(guān)聯(lián)交易不停，具體被否案例如下： 杭州千島湖鱘龍科技股份有限公司：創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核中關(guān)注到，2010年12月，你公司股東資興良美以每股3.90元增資305萬(wàn)股，占你公司發(fā)行前股份4.99%。你公司在2010年10月至2011年3月間向資興良美采購(gòu)7—8齡雌性西伯利亞鱘、雜交鱘和史氏鱘，該批采購(gòu)鱘魚(yú)價(jià)值共計(jì)3,660.10萬(wàn)元，重量共計(jì)131.49噸，計(jì)劃于2010年、2011年和2012年實(shí)現(xiàn)加工；你公司2010年和2011年?duì)I業(yè)收入分別為7,110.28萬(wàn)元和10,318.90萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為2,481.10萬(wàn)元和3,482.39萬(wàn)元，扣除與資興良美關(guān)聯(lián)交易影響后，你公司2010年和2011年?duì)I業(yè)收入分別為6,063.83萬(wàn)元和7,978.53萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為2,124.85萬(wàn)元和2,765.00萬(wàn)元。上述交易對(duì)你公司2010年和2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及凈利潤(rùn)影響重大。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為，上述情形與《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》（證監(jiān)會(huì)令第61號(hào)）第十四條第四項(xiàng)的規(guī)定不符。
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（四）發(fā)行人最近一年的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴。
北京東方廣視科技股份有限公司：2009年10月，你公司將原全資子公司東莞市維視電子科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳市威久工貿(mào)發(fā)展有限公司，轉(zhuǎn)讓后，東莞市維視電子科技有限公司繼續(xù)為你公司提供機(jī)頂盒的外協(xié)加工，并代購(gòu)部分輔料。2009年至2011年，你公司與其交易金額分別為900.48萬(wàn)元、1734.43萬(wàn)元、1872.87萬(wàn)元，占你公司當(dāng)期外協(xié)金額的比例分別為89.14%、79.81%、35.09%。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為，發(fā)行人資產(chǎn)不完整，存在嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易。
深圳麥格米特電氣股份有限公司：tcl為你公司第二股東，報(bào)告期內(nèi)你公司向tcl采購(gòu)原材料并向其銷(xiāo)售平板電視等訂制電源，其中向tcl銷(xiāo)售產(chǎn)品的金額分別為1683.38萬(wàn)元、2709.02萬(wàn)元和1856.34萬(wàn)元，其銷(xiāo)售價(jià)格比銷(xiāo)售給第三方的同類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格分別高3.25%、14.11%和16.29%。tcl采購(gòu)你公司大尺寸平板電視定制電源與向第三方采購(gòu)類(lèi)似產(chǎn)品價(jià)格相比，2009年高12.78%-11.29%，2010年高10.31%-8.86%，2011年不存在可比產(chǎn)品。你公司在申報(bào)材料和現(xiàn)場(chǎng)聆訊中未就上述交易的定價(jià)依據(jù)及其公允性作出合理說(shuō)明。發(fā)審委認(rèn)為，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格不公允，存在通過(guò)關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)的情形。
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著名典型的ipo案例 ipo利弊分析篇五
首次公開(kāi)發(fā)行股票十大典型敗因
ipo就是initial public offerings(首次公開(kāi)發(fā)行股票）ipo敗局 降低上市犯錯(cuò)率完全檔案
中國(guó)股市，一枝獨(dú)秀;創(chuàng)富神話，此伏彼起。ipo征途危與機(jī)共存，成則步入發(fā)展超車(chē)道，甩開(kāi)對(duì)手;敗則錯(cuò)失新一波財(cái)富盛宴，延誤發(fā)展大計(jì)!資本市場(chǎng)不相信一廂情愿，怎樣掌控資本游戲話語(yǔ)權(quán)?如何降低上市犯錯(cuò)率?全面反思ipo失敗十大經(jīng)典模式，縝密梳理沖刺上市八大戰(zhàn)略扭曲!
ipo十大典型敗因
細(xì)節(jié)決定成敗，糾紛導(dǎo)致出局!
2009年的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)在全球經(jīng)濟(jì)尚未走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情況下逆勢(shì)飛揚(yáng)，成為世界一抹靚麗風(fēng)景。根據(jù)紐約泛歐交易所集團(tuán)的統(tǒng)計(jì)，2009年，全球資本市場(chǎng)通過(guò)首次公開(kāi)募集股票上市(ipo)的方式實(shí)現(xiàn)融資1210億美元。雖然這一數(shù)字與2008年基本持平，但是構(gòu)成結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)重大變化，中國(guó)公司在ipo數(shù)量和融資總額兩項(xiàng)指標(biāo)中異軍突起，2009年共有187家中國(guó)公司通過(guò)ipo融資505億美元，位居全球第一，其中中國(guó)建筑、中船重工等內(nèi)地公司躋身全球ipo十強(qiáng)。
值得注意的是，在這一輪內(nèi)地資本盛宴中，并不是所有企業(yè)都慷慨赴宴。同花順曾經(jīng)被取消上會(huì)資格，一番波折之后成功上市，并帶來(lái)了創(chuàng)業(yè)板首份業(yè)績(jī)預(yù)告，2009年全球年業(yè)績(jī)預(yù)增50%～100%。也有不少企業(yè)在ipo征途上折戟沉沙被擋在門(mén)外。如立立電子首開(kāi)ipo申請(qǐng)先批后撤的先例;安徽九華山上會(huì)未通過(guò)，打破了內(nèi)地企業(yè)二次上會(huì)沒(méi)有失敗的傳說(shuō);深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司則因?yàn)榫惩馍鲜形垂D(zhuǎn)投創(chuàng)業(yè)板，卻被疑在股權(quán)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換方面存在瑕疵;還有賽輪股份、同濟(jì)同捷等公司在上市前的一年內(nèi)讓新股東火線入股，難免讓外界產(chǎn)生“上市圈錢(qián)”的質(zhì)疑。
在中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)做出的決策中，否決發(fā)行上市申請(qǐng)、取消已發(fā)行申請(qǐng)的審核、撤銷(xiāo)已經(jīng)通過(guò)的核準(zhǔn)，這三項(xiàng)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)均屬于上市失敗。由于公司上市并不僅僅只為ipo這一次的融資機(jī)會(huì)，其必將經(jīng)歷多次二次增發(fā)再融資，所以上市公司因?yàn)樽骷倨墼p，業(yè)績(jī)無(wú)法滿足上市標(biāo)準(zhǔn)被證交所退市，也可視為上市失敗。
我們根據(jù)以往的上市失敗案例及相關(guān)資料(如《2008年發(fā)審委會(huì)議未通過(guò)企業(yè)情況分析報(bào)告》、上市公司招股說(shuō)明書(shū)〔含申報(bào)稿〕等材料)，總結(jié)出十種典型的企業(yè)ipo失敗原因。應(yīng)該注意到，企業(yè)ipo被證監(jiān)會(huì)否決，并不僅僅是某一個(gè)重大問(wèn)題或者單一原因，能夠上會(huì)的企業(yè)基本已經(jīng)按照《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》等法律法規(guī)的規(guī)定，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行了重新梳理。在大問(wèn)題已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)的情況下，往往因?yàn)榛蚨嗷蛏俚募?xì)節(jié)問(wèn)題，導(dǎo)致ipo失敗。
ipo失敗將對(duì)擬上市公司和中介機(jī)構(gòu)造成重大打擊，延誤企業(yè)上市進(jìn)程，打亂企業(yè)發(fā)展計(jì)劃和經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，外界的負(fù)面關(guān)注甚至?xí)绊懝拘蜗蠛蜕套u(yù)。因此對(duì)失敗教訓(xùn)的借鑒，在企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行上市階段顯得相當(dāng)重要。
敗因一：被舉報(bào)存在問(wèn)題
證監(jiān)會(huì)發(fā)審委往往以“補(bǔ)充公告”的方式宣布取消對(duì)該公司發(fā)行文件的審核，做出這一決定的原因多半是“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步落實(shí)”，但是并不對(duì)外公布詳情，往往引發(fā)坊間對(duì)當(dāng)事公司的種種猜測(cè)。
據(jù)分析，上會(huì)前數(shù)小時(shí)被取消上會(huì)資格的同花順，失利的主要原因是同花順涉嫌“推薦的炒股軟件屬虛假宣傳，誘騙股民投入升級(jí)軟件”而被舉報(bào)，存在影響發(fā)行的問(wèn)題。作為監(jiān)管部門(mén)的證監(jiān)會(huì)，如果有舉報(bào)就要盡量核實(shí)。
企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中發(fā)生糾紛在所難免，主要是企業(yè)處理糾紛的應(yīng)對(duì)能力。而且，取消這次上會(huì)資格，并不意味著企業(yè)不能再次上會(huì)。待企業(yè)補(bǔ)齊材料后將重新上會(huì)，并可能順利通過(guò)。如同花順在2009年9月24日被取消上會(huì)資格后，于11月2日再次上會(huì)并通過(guò)發(fā)行申請(qǐng)，并于12月25日在創(chuàng)業(yè)板掛牌交易。
敗因二：權(quán)屬糾紛的不確定性
立立電子早在2007年就向證監(jiān)會(huì)遞交了ipo申請(qǐng)材料，于2008年3月5日通過(guò)發(fā)審會(huì)審核，5月6日獲得ipo核準(zhǔn)批文并完成資金募集。但是，立立電子的上市一直倍受社會(huì)質(zhì)疑，被認(rèn)為掏空另一公司浙大海納資產(chǎn)并二次上市。證監(jiān)會(huì)在接受舉報(bào)以后，調(diào)查發(fā)現(xiàn)立立電子在2002年部分股權(quán)交易程序上有瑕疵，存在權(quán)屬糾紛的不確定性。
2009年4月3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在會(huì)后事項(xiàng)發(fā)審委會(huì)議撤銷(xiāo)其ipo核準(zhǔn)批復(fù)，并要求將全部募集資金連本帶利退還投資者，開(kāi)了證券市場(chǎng)ipo申請(qǐng)先批后撤的先例。
敗因三：信息披露質(zhì)量差
指擬上市企業(yè)的申請(qǐng)材料未按規(guī)定做好相關(guān)事項(xiàng)的信息披露。申請(qǐng)文件以及招股說(shuō)明書(shū)準(zhǔn)則是對(duì)信息披露的最低要求，作為信息披露的基本原則，企業(yè)高管應(yīng)當(dāng)保證所披露的信息內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平。由于投資者更看重企業(yè)未來(lái)的盈利能力，上市企業(yè)在信息披露時(shí)，應(yīng)當(dāng)坦誠(chéng)相待，對(duì)于對(duì)投資決策有重大影響的信息，無(wú)論準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，申請(qǐng)人公司均應(yīng)披露。否則，如果在發(fā)審委會(huì)議上被發(fā)審委委員當(dāng)面指出問(wèn)題要害，對(duì)上市過(guò)程的危害性反而更大。
如創(chuàng)業(yè)板首批上市公司神州泰岳曾在2008年沖擊中小板未果，在2009年9月24日的網(wǎng)上路演中，神州泰岳董事長(zhǎng)王寧對(duì)投資者表示，中小板未通過(guò)是因?yàn)椤皩?duì)審核所關(guān)心的問(wèn)題理解不充分，回答陳述不夠清楚，信息披露不夠完整，導(dǎo)致委員有不同意見(jiàn)。但是公司本身不存在持續(xù)盈利能力及規(guī)范運(yùn)作方面的問(wèn)題”。
此外，因?yàn)樾畔⑴顿|(zhì)量差而被否決的案例還包括某申請(qǐng)企業(yè)在成立之初設(shè)計(jì)一套“動(dòng)態(tài)的股權(quán)結(jié)構(gòu)體系”，把內(nèi)部員工股東分為三檔，股東每退一個(gè)檔次，折讓50%的股份給公司，作為公司的共有股權(quán)。為此公司出現(xiàn)過(guò)股份待持和多次內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)暾?qǐng)材料中對(duì)歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因披露不準(zhǔn)確、不完整，且未披露股東代持股的情形。
敗因四：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題
主要指企業(yè)濫用會(huì)計(jì)政策或會(huì)計(jì)估計(jì)，涉嫌通過(guò)財(cái)務(wù)手法粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表。
如2009年12月23日被否決發(fā)行申請(qǐng)的華西能源工業(yè)股份有限公司，在上市前就遭到上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院教師鄭朝暉(筆名夏草)的質(zhì)疑，夏草在博客中表示，在2006年到2009年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但是同期的應(yīng)收賬款及存貨同樣高速增長(zhǎng)，而預(yù)收賬款大幅下降，而華西能源主要采用建造合同確認(rèn)鍋爐收入。由于應(yīng)收賬款的上升并不意味著同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的增加，且存貨將影響未來(lái)收益。
夏草同樣指出，華西能源的職工工資薪酬和所得稅費(fèi)用在報(bào)告期內(nèi)逐年下降，而一般的經(jīng)驗(yàn)是，如果企業(yè)處于持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)期，這兩項(xiàng)指標(biāo)應(yīng)該逐年上升。綜合多種疑問(wèn)，結(jié)果表明華西能源有操縱報(bào)告期內(nèi)收益的嫌疑。
因此，企業(yè)如果在準(zhǔn)備上市的過(guò)程中出現(xiàn)業(yè)績(jī)滑坡，應(yīng)當(dāng)暫緩上市步伐，待經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)以后再擇機(jī)上市。如果企業(yè)股東迷戀于股市火爆的“創(chuàng)富神話”或者迫于資金短缺的壓力鋌而走險(xiǎn)倉(cāng)促上市，遭遇上市失敗，難免偷雞不成蝕把米。
敗因五：主體資格存在缺陷
這方面的問(wèn)題，主要體現(xiàn)在歷史出資瑕疵、歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵、實(shí)際控制人認(rèn)定不準(zhǔn)確和管理層變動(dòng)4個(gè)方面。
歷史出資瑕疵。出資瑕疵常見(jiàn)于出資人未足額出資或出資的財(cái)產(chǎn)權(quán)利有瑕疵的情況，包括未足額出資、實(shí)物出資(如土地)沒(méi)有辦理過(guò)戶手續(xù)或者交付實(shí)物、股東出資與約定出資不符、作為出資的實(shí)物或者非貨幣財(cái)產(chǎn)的價(jià)格明顯不足等情況。
如2008年被發(fā)審委否決的個(gè)案是，首發(fā)申請(qǐng)企業(yè)存在無(wú)形資產(chǎn)出資問(wèn)題，公司控股股東以原由申請(qǐng)人無(wú)償使用專(zhuān)利和非專(zhuān)利技術(shù)經(jīng)評(píng)估作價(jià)2.16億元向申請(qǐng)人前身增資。該公司設(shè)立時(shí)，控股股東已將其所屬科研部門(mén)投入該公司，相關(guān)專(zhuān)利及非專(zhuān)利技術(shù)已由前身公司及改制后的申請(qǐng)人掌握并使用多年，并已經(jīng)體現(xiàn)在申請(qǐng)人過(guò)往的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)中。因此，相關(guān)無(wú)形資產(chǎn)作價(jià)增資存在瑕疵。
歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵。由于不少擬上市企業(yè)是經(jīng)國(guó)有企業(yè)或者集體所有制企業(yè)改制而來(lái)，其國(guó)有股權(quán)或者內(nèi)部員工股權(quán)在轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，往往出現(xiàn)瑕疵。如國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)髽I(yè)應(yīng)當(dāng)考慮是否獲得國(guó)有資產(chǎn)主管部門(mén)的書(shū)面批準(zhǔn)。
法律法規(guī)規(guī)定上市前職工持股人數(shù)超過(guò)200人的，一律不準(zhǔn)上市;存在工會(huì)持股、持股會(huì)以及個(gè)人代持等現(xiàn)象的公司也不準(zhǔn)上市。而在內(nèi)部員工持股的清理過(guò)程中，ipo申請(qǐng)公司很容易因?yàn)楦鞣N利益問(wèn)題在上市過(guò)程中被舉報(bào)或遭受質(zhì)疑。
此外，某些bvi構(gòu)架的紅籌公司在轉(zhuǎn)為內(nèi)地上市的過(guò)程中，也要注意股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題。如深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司未能過(guò)會(huì)，外界普遍猜測(cè)的被否原因是由于海外上市未果，轉(zhuǎn)為在國(guó)內(nèi)上市，在企業(yè)類(lèi)型由外資公司變更為內(nèi)資公司時(shí)，由于bvi股權(quán)構(gòu)架的問(wèn)題，股權(quán)交易復(fù)雜且存在瑕疵。
實(shí)際控制人認(rèn)定問(wèn)題。未過(guò)會(huì)的北京福星曉程招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)顯示，漢川市鋼絲繩廠直接和通過(guò)福星生物醫(yī)藥間接持有的公司股份為41.97%，為公司實(shí)際控制人。問(wèn)題是，福星曉程的主營(yíng)業(yè)務(wù)則是集成電路產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，實(shí)際控制人對(duì)公司業(yè)績(jī)提升沒(méi)有明顯作用。而公司第二大股東程毅作為總經(jīng)理，則全面負(fù)責(zé)公司經(jīng)營(yíng)管理工作，且公司成立時(shí)的核心技術(shù)“電力線擴(kuò)頻通信調(diào)制/解調(diào)(pl2000)系列芯片”是由程毅投入，因此市場(chǎng)猜測(cè)，程毅才是福星曉程真正的實(shí)際控制人，公司實(shí)際控制人認(rèn)定不夠準(zhǔn)確。
管理層重大變動(dòng)。《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中第二章第十三條明確規(guī)定:“發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大變化,實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更?！倍环駴Q的天津三英焊業(yè)，根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)顯示，2009年1月12日，兩名董事朱樹(shù)文、盧迅代替因工作變動(dòng)辭職的李琦、覃西文，進(jìn)入董事會(huì)。此事距離申請(qǐng)上市不到一年，這一做法直接有悖于證監(jiān)會(huì)規(guī)定。
敗因六：獨(dú)立性問(wèn)題
如未過(guò)會(huì)的東方紅航天生物技術(shù)公司，據(jù)招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)，在2006年、2007年的前兩大客戶中，上海寰譽(yù)達(dá)生物制品有限公司系公司董事邱斌配偶張莉控股的公司，2006年銷(xiāo)售第二大客戶上海天曲生物制品有限公司系邱斌控制的公司，其銷(xiāo)售收入占航天生物同期銷(xiāo)售收入的80%以上。雖然航天生物已經(jīng)聲明上述兩家公司已在2009年開(kāi)始注銷(xiāo)，但是仍然難免利益輸送嫌疑。
而對(duì)蘇州通潤(rùn)驅(qū)動(dòng)公司被否的質(zhì)疑聲，則是根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)顯示其兄弟公司常熟市千斤頂鑄造廠為其主要供應(yīng)商，報(bào)告期內(nèi)，2006～2008年來(lái)自鑄造廠的采購(gòu)金額在總金額中的占比一直高達(dá)12%以上，上市前的2009年上半年才降至9.1%。而且通潤(rùn)驅(qū)動(dòng)的董事、監(jiān)事均在關(guān)聯(lián)企業(yè)任職。
敗因七：盈利能力問(wèn)題
第一是業(yè)績(jī)依賴嚴(yán)重，如稅收依賴和關(guān)聯(lián)方依賴。前者的問(wèn)題常見(jiàn)于科技創(chuàng)新型企業(yè)，這是因?yàn)楦呖萍计髽I(yè)往往在一定時(shí)期內(nèi)享受增值稅退稅、所得稅減免等稅收優(yōu)惠。有些業(yè)績(jī)看起來(lái)不錯(cuò)的企業(yè)往往在剔除稅收優(yōu)惠后，業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平或者不升反降。
以未過(guò)會(huì)的南京磐能電力為例，通過(guò)分析其招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)可發(fā)現(xiàn)，根據(jù)《關(guān)于鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》中的優(yōu)惠政策，磐能電力所得稅享受“兩免三減半”，并在優(yōu)惠政策完成后享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率(企業(yè)所得稅稅率為25%)，而增值稅方面，則享受對(duì)其增值稅實(shí)際稅負(fù)超過(guò)3%實(shí)行即征即返。合計(jì)2006年至2009年上半年上述兩項(xiàng)稅收減免金額，占公司同期利潤(rùn)總額(含少數(shù)股東權(quán)益)的41.4%、42.29%、29.96%和25.78%，如果以歸屬上市公司凈利潤(rùn)為基數(shù)計(jì)算，這一比率將會(huì)更高。
而安得物流則引起關(guān)聯(lián)方依賴的討論。根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)，在2006年至2009年上半年的報(bào)告期內(nèi)，安得物流與大股東美的集團(tuán)及其附屬公司的業(yè)務(wù)收入占同期業(yè)務(wù)總收入的8.19%、32.53%、29.56%、27.47%，關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比重分別為48.18%、42.28%、34.51%、30.82%，被疑凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方存在重大依賴。
第二是持續(xù)盈利能力受其他因素的影響比較嚴(yán)重。這方面的因素比較多，如專(zhuān)利糾紛、合資條款、銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)變化、未決訴訟、尚未取得業(yè)務(wù)必需的《國(guó)有土地使用權(quán)證》、重大合同不利影響等多種因素。
敗因八：募投資金效益風(fēng)險(xiǎn)大
第一個(gè)問(wèn)題是募投資金效益風(fēng)險(xiǎn)較大。如未過(guò)會(huì)的賽輪股份，招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)顯示其募投資金投向之一是生產(chǎn)半鋼子午線輪胎。但又說(shuō)明該產(chǎn)品80%用于出口，且北美市場(chǎng)占其出口總額的50%。在賽輪股份上市的過(guò)程中，不曾料到2009年9月國(guó)際環(huán)境突變，美國(guó)政府宣布對(duì)產(chǎn)自中國(guó)的輪胎實(shí)施3年懲罰性關(guān)稅，其募投項(xiàng)目未來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益存在較大的不確定性。這也是坊間猜測(cè)賽輪未能過(guò)會(huì)的原因。
這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)還包括經(jīng)營(yíng)模式變化、項(xiàng)目可行性等風(fēng)險(xiǎn)，都需要企業(yè)給予全面的分析論證。如有報(bào)道指出，上海超日太陽(yáng)能募投資金的投向是，將光伏電池片產(chǎn)能從現(xiàn)有的20兆瓦擴(kuò)充至120兆瓦，增加幅度為5倍，同時(shí)電池組件產(chǎn)量增加1.82倍。但在2009年，受金融危機(jī)影響的光伏產(chǎn)業(yè)并未復(fù)蘇，在國(guó)內(nèi)也被認(rèn)為是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，且同業(yè)企業(yè)大多數(shù)在削減產(chǎn)量。因此公司募投項(xiàng)目是否具有良好的市場(chǎng)前景和盈利能力都缺乏合理解釋。
融資必要性不足也屬于募投資金運(yùn)用的問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)能夠自籌解決資金問(wèn)題，就沒(méi)必要上市融資。如前文所述的福星曉程和同濟(jì)同捷等公司，申報(bào)材料都顯示其賬面資金充足，是“不差錢(qián)”的企業(yè)。這樣的企業(yè)如果倉(cāng)促上市，往往被懷疑為“上市圈錢(qián)”。
此外，募投項(xiàng)目與企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模、管理能力不匹配，企業(yè)小馬拉大車(chē)，則會(huì)存在較嚴(yán)重的匹配風(fēng)險(xiǎn);某些投資項(xiàng)目手續(xù)不齊，不符合法律法規(guī)的要求，則存在一定的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。
敗因九：企業(yè)運(yùn)營(yíng)不規(guī)范
內(nèi)控機(jī)制薄弱。內(nèi)控機(jī)制是指企業(yè)管理層為保證經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的充分實(shí)現(xiàn)，而制定并組織實(shí)施的對(duì)內(nèi)部人員從事的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和管理的一套政策、制度、措施與方法。財(cái)務(wù)核算混亂是內(nèi)控機(jī)制薄弱的常見(jiàn)體現(xiàn)，如原始會(huì)計(jì)報(bào)表與上市申報(bào)材料報(bào)表存在重大數(shù)據(jù)差異等。
此類(lèi)問(wèn)題的其他表現(xiàn)，還包括資金占用、管理層未盡到勤勉盡責(zé)的法律義務(wù)等問(wèn)題。
敗因十：中介報(bào)告瑕疵
企業(yè)ipo一般要聘任的中介機(jī)構(gòu)包括保薦機(jī)構(gòu)(與主承銷(xiāo)商往往是一家證券公司)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所。ipo的成功，除了取決于企業(yè)的基本素質(zhì)之外，還包括中介機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)能力以及服務(wù)質(zhì)量。
中介報(bào)告瑕疵往往見(jiàn)于評(píng)估報(bào)告、審計(jì)報(bào)告及律師報(bào)告。如評(píng)估報(bào)告未經(jīng)具備評(píng)估資格的評(píng)估師簽字，或者相關(guān)評(píng)估機(jī)構(gòu)不具備評(píng)估資格，均可被發(fā)審委認(rèn)為是無(wú)效評(píng)估報(bào)告，評(píng)估結(jié)果不能作為企業(yè)某個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的依據(jù)等。企業(yè)在上市過(guò)程中也可能變更會(huì)計(jì)師事務(wù)所，要注意審計(jì)報(bào)告的簽名、簽字是否有錯(cuò)。律師報(bào)告同樣如上述情況。
附文：
認(rèn)購(gòu)不足，融創(chuàng)、卓越香港上市遭遇滑鐵盧
2009年12月15日，孫宏斌名下融創(chuàng)中國(guó)宣布，由于市場(chǎng)情況不佳，公司上市計(jì)劃被擱置。這也成為繼10月27日卓越置業(yè)后，2009年第二家暫停上市的內(nèi)地房企。據(jù)悉，融創(chuàng)中國(guó)12月3日開(kāi)始路演，12月10日截止時(shí)，保證金認(rèn)購(gòu)遠(yuǎn)未足額，公開(kāi)發(fā)售僅獲得足額認(rèn)購(gòu)，凍結(jié)資金約2.22億港元。而卓越地產(chǎn)此次上市擱置則是由于招股價(jià)格過(guò)高，公司管理層不愿按投資者的要求下限定價(jià)，導(dǎo)致公開(kāi)發(fā)售部分不足額。
融創(chuàng)中國(guó)是孫宏斌運(yùn)作的第二家欲在香港上市的地產(chǎn)公司，2004年，順馳地產(chǎn)曾計(jì)劃在香港上市，但是因?yàn)槭袌?chǎng)不佳最終夭折。順馳也因?yàn)楦哳~負(fù)債被出售給香港路勁集團(tuán)。
在經(jīng)歷了2007年香港市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地房企的熱捧之后，香港投資者變得更加理性。2009年，已有恒大、龍湖、花樣年等數(shù)家內(nèi)地房企在香港上市，但是多數(shù)新股表現(xiàn)不佳，如12月9日掛牌的佳兆業(yè)地產(chǎn)，上市首日即跌破發(fā)行價(jià)。
相比于上述兩家房地產(chǎn)企業(yè)，曾經(jīng)遭遇上市“滑鐵盧”的恒大地產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)更加豐富，此次上市顯得志在必得。由于恒大最大土地儲(chǔ)備及最大年內(nèi)銷(xiāo)售面積所意味的高成長(zhǎng)性，以及低至5倍的招股市盈率，恒大公開(kāi)發(fā)售部分獲得至少超額45倍的認(rèn)購(gòu)，國(guó)際配售部分認(rèn)購(gòu)額超過(guò)10倍。恒大掛牌上市后，首個(gè)交易日成交額近50億港元，成為十大活躍港股的排頭兵，當(dāng)日收盤(pán)時(shí)總市值高達(dá)750億元，成為在香港上市的內(nèi)地最大民營(yíng)房地產(chǎn)公司。
